徐工机械:龙头增速显著高于行业,国际化进一步加快

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公司发布2017年半年度业绩预告,公司上半年归母净利润预计达5.00亿-6.00亿元,同比增长293.66%-372.39%,中值增长333.03%,去年同期盈利1.27亿元。

投资要点:

业绩大幅增长,超出预期,上半年工程机械板块持续强势。工程机械行业2016年下半年以来迎来了强劲复苏,2017年上半年延续强势。以挖掘机为例,2017年1月-5月全国26家主要生产厂家累计销售66136台,同比大幅增长100.5%。而此次起重机等装备复苏稍滞后于挖掘机,2017年开始大幅增长,2017年1-5月,全国汽车起重机累计销售7418台,同比增长88.8%,公司汽车起重机销售约3700台,同比增长超过100%。公司起重机行业市占率超过50%,作为行业领军企业,增速远超行业平均水平。未来随着行业集中度的持续提高,公司竞争优势将更加明显。公司起重机新产品引领行业发展,G1系列产品销量紧俏,性能卓越,工况可智能自动规划,系统自动推荐工况,减少人为操纵失误。耗油降低12%以上,爬坡能力提升45%。

目前该系列产品占公司起重机比例在1/3左右,占比较高,以25吨为主,占G1系列50%左右。不断的技术革新持续强化徐工品牌优势。此外,其他如装载机、桩工机械、路面机械等业务亦大幅增长,公司业绩大幅超出预期。

2017年下半年工程机械销量在2016年基数影响下,增速将有所放缓,但绝对值仍将保持较高水平。

定增引进战略投资者,项目高端化转型,看点颇多。公司最新定增引入华信工业等实力较强战略投资者助力产业转型。实施项目包括智能地下空间施工装备(受益于地铁、地下管廊等加速建设)、高空作业平台(受益于替代建筑脚手架趋势以及安全消费升级等)、智能化垃圾压缩站(行业规模较大)和印度工程机械工厂建设(成本优势明显)等。整体战略向智能化高端装备转型,各项目均具有较好的市场前景。其中,印度工程机械工厂建设瞄准印度较低的城镇化率和急剧增长的基建投资需求,而印度本土工程机械企业实力较弱,公司可抓住“一带一路”建设契机进一步扩大国际份额,以印度为基点,辐射东南亚市场。我们看好公司国际化步伐的进一步加快。

首次覆盖,给予“推荐”评级。

预计公司2017年~2019年EPS为0.14元、0.20元以及0.24元,市盈率对应当前股价分别为27.83倍、19.37倍、15.95倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。给予2018年25倍PE,目标价5.00元。

风险提示。

(1)定增进度以及项目进度不达预期;

(2)原材料价格的进一步大幅上涨;

(3)基建投资的放缓。