索菲亚:二季度保持高速增长,龙头继续扩大优势

半年度业绩快报发布,收入端同比增49%,利润端同比增47%:

公司公布2017 年半年度业绩快报,公司2017 年半年度实现营业总收入248,742.21 万元,比上年同期增长49.00%;利润总额38,838.82 万元比上年同期增长49.35%;实现归属于上市公司股东的净利润29,430.73 万元,比上年同期增长47.18%。

定制家具收入保持高速增长:

公司 2017 年上半年定制家居业务收入20.8 亿元,同比增39.2%,二季度实现收入12.62 亿元,同比增长41.2%。收入端分拆来看,我们预计门店数量的增长贡献10%左右的收入增长,对应同店收入实现30%左右的增长。渠道方面,公司继续加密一、二线城市销售网点,拓展四、五线城市的网点,我们估计2017 年全年有望继续增加200 家左右的门店。从订单数量来看,公司依托“799”等促销套餐,继续在客户导流方面发挥着重要的作用。客单价方面,由于越来越多的客户选择了衣柜以外的其他定制家具同时公司在原有衣柜渠道投放床垫、实木家具、沙发、儿童学习椅等联动销售产品,加上公司推行“19800”全屋定制套餐方案等手段,我们预计上半年客单价有望同比提升15%以上。

橱柜业务收入端同比增144%,利润端实现减亏:

橱柜业务保持快速增长,由于前期投入较大,目前司米橱柜仍然处于亏损状态,但是随着收入的增长,经营管理的改善,司米橱柜的亏损正在逐步减少。报告期司米橱柜的收入为2.69 亿元,同比增144%,其中二季度实现收入1.67 亿元,同比增长128%,利润端比上年同期减亏35.1%。我们预计随着更多专卖店的开业和收入规模的扩大,司米橱柜将会逐步转亏为盈,成为公司未来营收的新增长点之一。

柔性化生产能力稳步提升,公司综合能力突出:

公司自2012 年底开始逐步在全国生产基地投入柔性化生产线,公司已经建设了华北生产基地、华东生产基地、西部生产基地、华中生产基地以及华南生产基地。智能化设备和信息化系统的投入、生产基地规模的扩大使公司的生产产能大为增加,交货期缩短,市场竞争力稳步上升。未来公司信息与数字化中心继续在营销与供应链自动化提升、板材利用率提升、产品与服务质量提升和企业大数据平台建设等方面发挥显著作用。

持续高速增长可期,维持“买入”评级:

我们预计公司2017-2018 年EPS 为1.04 元、1.39 元,当前股价对应PE 为38 倍、28 倍,公司未来定制衣柜和橱柜业务有望同时保持高速增长与华鹤在木门领域开展合作,有望在品类和客单价实现进一步突破,维持“买入”评级。

风险提示:房地产销售下滑。