非银金融行业:万亿航母扬帆远航,资产证券化蓝海一片(中美资产证券化市场比较及分析)

资产证券化作为美国资本市场重要的融资工具之一,在许多发达市场经济体和新兴市场经济体也得到了快速发展,并以其旺盛的生命力在全世界范围内蔓延。金融市场和公司市场的全球化进一步扩展了资产证券化的发展空间,资产证券化已成为全球金融制度创新和金融产品创新的重要潮流。各个国家和地区在法律、税收、监管等方面为资产证券化不断创造有利条件,在国际市场上,资产证券化基础资产的种类从最初的抵押贷款资产逐渐向多元化拓宽,资产规模呈现不断扩大的发展趋势。

与成熟的美国市场相比,我国的资产证券化市场处于起步阶段,2005年才正式开始试点,全球金融危机后停滞了一段时间,直到2012年重启试点以来,一系列监管政策的放开为资产证券化市场的蓬勃发展提供了契机,目前已形成了分别由银监会、证监会、保监会和交易商协会监管的四类资产证券化产品——信贷ABS、企业ABS、资产支持票据(ABN)和项目资产支持计划。

2016年,我国全市场共发行资产证券化产品503只,总规模9013.82亿元,同比增长47.01%,增速较2015年的85.25%有所放缓。但不同类型的资产证券化市场发展分化明显。具体来看,企业ABS增长迅猛,全面赶超信贷ABS市场,发行数量为387只,发行规模4940.72亿元,跃居首位。可以说,受益于政策推动、企业融资需求多样化以及我国多层次资本市场建设不断完善,我国资产证券化正处于高速发展阶段,其发展空间十分广阔。

从监管方面来看,我国政府部门出台了多项政策和指引,指导机构开展试点工作。总体的监管动向是宽松、放开、鼓励创新。相较于美国成熟资产证券化市场而言,我国资产证券化在多元化的运作模式、完善现有的监管制度体系以及完善信息披露标准等三方面存在较大差距,可以从这三方面更多借鉴美国等发达国家发展的经验。

就A股市场标的而言,我们认为中国资产证券化市场发展离不开证券公司的深度参与,综合实力较强的大型证券公司在业务多元化、创新业务发展方面具有天然优势,建议投资者重点关注:中信证券、广发证券与华泰证券。

风险提示:金融创新政策不确定性、经济增速下滑等。