食品饮料行业周报:次高端扩容强劲,坚定推荐水井坊

本周板块综述:本周(07/03-07/08)上证综指上涨0.80%,深证成指上涨0.32%,食品饮料板块下跌3.64%,在申万28个子行业中排名第28位。

核心组合表现:本周我们的核心组合下跌1.95%,跑输上证综指(0.80%),跑赢食品饮料指数(-3.64%),具体标的表现:贵州茅台(-4.06%)、泸州老窖(-4.61%)、五粮液(-6.93%)、山西汾酒(-1.27%)、水井坊(4.03%)、伊利股份(-5.47%)、中炬高新(-0.82%)、安琪酵母(-9.20%)、涪陵榨菜(-2.58%)。

中报期临近,重心放在业绩确定性强板块。随时间步入七月,市场进入中报期,重点在于中报业绩,业绩确定性甚至超预期成为市场最关心的方向。从子板块横向分析比较看,一季报食品饮料当中白酒和调味品领先明显,中报这一特征预判继续维持;从全板块来看,食品饮料仍然具有一定优势。

白酒——高端白酒业绩方面继续发挥稳定信心作用,短期受市场风格和消息面(例如消费税)影响“整固性调整”,中期信心仍坚定。次高端放量趋势强劲,2Q季度增速普遍可观,重点推荐水井坊。2季度茅台发货较少,量紧价挺,但上半年整体销售完成良好,从最新口径看,茅台集团销售有望超额完成既定目标;渠道调研显示,茅台库存低位,需求仍然旺盛,经销商普遍存看涨情绪,下半年市场投放量有望环比放大,但市场承接力乐观;2季度茅台供给紧张,五粮液动销良性,加之五粮液更多务实动作切实推出和执行,五粮液的基本面好转趋势明显;次高端方面,水井坊销售增速可观,老市场增速40%水平线甚至更高,新市场增速更快,高端新品典藏在华东地区实现铺货和动销,经销商任务完成好,渠道库存低,近期实现提价;沱牌舍得嫁接天洋集团“狼性”营销文化,2季度报表预计好转是大概率事件。

调味品板块受益“提价”,二季度起收入有望逐季加速。海天味业最早完成提价,二季度收入有望延续一季度的较快增长;中炬高新提价相对较晚且一季度末渠道层面存在一定囤货现象,四五月份仍处在库存消化期,六月起收入增速已明显改善、好于此前预期,预计下半年收入增长有望较2季度恢复加速;涪陵榨菜二季度将受益提价及渠道补库存因素,收入增速有望较一季度明显提升。

乳品行业和肉制品龙头业绩底部探明,总体转好,估值低位。2017年乳品温和复苏趋势已经确立,伊利股份收入端表现好于2016,未来供需继续向好情况下,行业最差时候已经过去,伊利股份弱戴维斯双击存在;猪价下行趋势基本确立,龙头双汇已度过高价库存消化期,后续业绩预判也将逐季改善。本期继续重点推荐水井坊。

建议核心组合:白酒(茅五泸+水井坊汾酒沱牌)+中炬高新+涪陵榨菜+安琪酵母+伊利股份+恒顺醋业。风险提示:领涨标的业绩低于预期;估值提升过猛;纯配置型标的的业绩兑现不达预期;市场情绪变化。