海外宏观周报:从估值看,美股贵吗?

主要结论:

一、从估值看,美股贵吗?1.短期来看,美股估值偏高。截止6月29日,道琼斯工业指数平均PE为20.75倍,标普500指数平均PE为21.21倍,纳斯达克指数平均PE为33.48倍,均处于历史较高的分位数水平。2.长期来看,美股的估值距离上一次泡沫最严重时期还存在距离。上世纪末本世纪初的互联网泡沫时期,纳指平均PE高达58倍,道指和标普500的平均PE也分别高达25倍和29倍。从企业盈利的角度看,企业平均ROE的改善,有望降低PE。3.美股估值修复后,仍具有买入价值。首先,本轮美国经济增长具有韧性。其次,短期来看,分母端无风险利率的上升,可能被分子端企业盈利的改善和风险偏好的上升对冲。第三,特朗普政策仍有望进一步推进。

二、美5月耐用品订单不及预期,5月核心PCE进一步回落,欧、英央行官员鹰派言论提升欧元、英镑。1.飞机订单大幅下滑拖累美5月耐用品订单。但扣除运输类耐用品订单环比初值仍小幅上升,表明美国整体商业环境相对稳定。2. 美国5月核心PCE进一步回落。油价回落和特朗普交易的退潮,是近期美国通胀走弱的主要原因。但下半年再通胀将卷土重来。3. 欧、英央行官员鹰派讲话推升欧元、英镑上行。上周德拉吉、耶伦、卡尼等欧、美、英央行官员发表公开讲话,均表示将有可能收紧货币。不过,由于市场对美联储收紧货币的定价较为充分,但对欧央行、英央行收紧货币的定价尚不充分,导致短期欧元、英镑上升,打压美元指数下行。

三、本周重点关注全球制造业PMI终值和美国6月非农就业报告,美联储6月FOMC会议纪要和美联储半年度货币政策报告。1.本周重点关注7月3日公布的全球制造业PMI终值(料小幅上升);7月5日公布的美国5月耐用品订单环比终值(料上修);7月6日公布的美联储6月FOMC货币政策会议纪要和欧央行货币政策会议纪要;7月7日晚间美联储向国会发布半年度货币政策报告,以及美国6月非农就业报告(预计进一步改善)。

风险提示:货币收紧力度超预期引发经济下行压力加大。