银行业研究月报:5月M2创历史低位;季末考核资金面平稳

6月申万二级银行指数上涨1.58%,同期上证综指上涨2.41%,沪深300指数上涨4.98%。年初至今银行板块上涨6.90%,同期上证综指上涨2.86%,沪深300指数上涨10.78%。本月银行板块涨幅在申万一级板块中排名26/28,有绝对收益但无超额收益。

具体个股来看:老16家上市银行中招商银行(+10.27%)领涨,兴业银行(+5.77%)、华夏银行(+4.95%)和宁波银行(+4.61%)涨幅较大,交通银行(-0.65%)、中国银行(-0.80%)和浦发银行(-1.48%)跌幅居前。次新股农商行表现不佳,无锡银行(-4.07%)、常熟银行(-4.05%)跌幅居前,次新股城商行表现较好,上海银行(+6.86%),江苏银行(+4.86%)和贵阳银行(+4.72%)涨幅较大,杭州银行(-1.28%)下跌。

5月金融数据:企业信贷数据保持向好;M2增速创历史低位

5月末,M2余额160万亿元,同比增长9.6%,增速分别比上月末和上年同期低0.9个和2.2个百分点;M1余额49.64万亿元,同比增长17%,增速分别比上月末和上年同期低1.5个和6.7个百分点。当月人民币贷款增加1.11万亿元,同比多增1264亿元;当月人民币存款增加1.11万亿元,同比少增7230亿元。5月末社会融资规模存量为165.2万亿元,同比增长12.9%。5月份社会融资规模增量为1.06万亿元,比上年同期多3855亿元。

简评:1)M2增速创历史低位,M1M2剪刀差持续收敛;2)5月新增信贷略超预期,主要来自整体企业贷款的明显多增;3)5月新增企业存款和非银存款同比明显少增,居民存款增长较好;4)新增表内贷款超过新增社融规模,直接融资和表外融资明显少增。

商业银行存贷利差专题报告:存贷利差将企稳回升;提升对业绩的贡献度

1)目前上市银行整体存贷利差水平已降至低位,16年下半年存贷利差收窄幅度明显放缓;2)我们认为影响商业银行存贷利差的两个重要因素:一是存贷基准利率调整和利率市场化进程中是引致存贷实际利差变动的主要因素,二是利率市场化后期市场利率和政策利率对存贷利率的传导。3)2012年开始存贷利差对净利润的贡献由正转负,在存贷利率收窄阶段存贷利差是负面贡献业绩增长的最大因子。

我们的观点:2017年商业银行业绩的敏感因素主要还看存贷利差;2017年存贷利差有望企稳回升,招行、宁波、中行有望率先走扩。

行业月度投资观点:

6月银行板块取得绝对收益但跑输市场,主要受A股纳入MSCI指数的市场因素的影响。6月季末考核平稳度过,目前银行板块PB 为0.90x,对于中长期资金仍具有较高的配置价值,我们维持行业买入评级。7月要关注个股的中报相关信息以及季末之后央行的货币政策,建议重点关注基本面稳健的个股以及估值底部但具有较高安全边际的个股,兴业银行、宁波银行、中国银行、招商银行、平安银行。

风险提示:经济持续低迷;监管趋严;市场系统性风险等。