行业比较周报:保险板块估值中枢将继续上移,受益于基本面驱动

行业配置建议:金融和消费板块一直是前期投资者超配的主线,从中期来看,这些板块没有什么大的风险,依然是利率上行、经济下行、监管继续背景下的重要底仓。而从短期边际变化来看,近期监管态度在多方面发生微妙变化(详见国金策略周报),并且中报时间临近,目前可适当增加进攻性板块仓位。

金融:保险有绝对收益,银行有相对收益,券商逻辑最弱。保险:保险基本面变化既有周期性的变化,也有行业趋势的变化。周期性因素源自利率上行,有利于保险资产配置和准备金计提,这个逻辑在之前熊市中也出现过,一般支撑的都是阶段性反弹,这一逻辑比较难让保险板块走出脱离其他金融板块的行情。而行业趋势的变化是长期逻辑,可提升估值中枢。偿二代减少资本占用+保险转型更依赖长期保障性业务+寿险销售情况不错让保险有消费属性,支撑估值中枢继续上移。而且A股投资者偏好比较有利于保险估值中枢上移。银行和券商逻辑更弱,银行如果想看更大的空间可能需要经济预期改善,券商只有阶段性补涨的机会。

周期:目前很多周期股的跌幅远大于商品价格的跌幅,更远大于其利润的跌幅,如果经济下滑速度没有预期的那么快,则3季度存在阶段性逆袭的可能,不过操作难度极大。阶段性逆袭的理由:(1)部分商品库存去化速度过快,可能有反复;(2)中国经济预期在下降,但欧美经济预期依然不错,商品最终拐点要看全球经济整体的拐点,目前全球经济依然是在改善的;(3)2010年下半年出现过经济预期下降过快后的修复式逆袭。

消费:消费板块中期内依然有相对收益。虽然面临估值高的问题,但由于本身基本面还未变差,周期和成长股目前的基本面情况还难以形成中期的趋势,由此消费板块中期相比较其他板块的比较优势依然明显,在经济预期下降、监管预期下降的中期趋势下,配置型资金依然需配置消费。

创业板:短期:短期有阶段性反弹的空间,一方面部分白马估值和业绩匹配,另一方面金融监管略有缓和,市场会尝试配置弹性板块。长期:创业板的历史大底估计还要再等半年,理由:(1)国内外延并购承诺业绩2-3年,并购带来的业绩负反馈可能要2-3年左右消除;(2)纳斯达克泡沫破灭调整时间2年7个月;(3)估值和股价调整一般都会超调,目前部分白马有一定价值,但创业板整体估值不低。