6月15日FOMC会议声明点评:美联储6月会议偏鹰,“缩表”开始定价

要点:

1.加息25基点已被市场充分定价,总体比市场预期的鹰派。点阵图蕴含的加息次数,以及有关缩表的相关细节,较市场此前预期更为鹰派,美元指数和美国国债收益率自低位反弹,黄金下跌,美股震荡。

2.点阵图蕴含的2017和2018年的加息次数不变。此前,由于美国薪资增幅相对低迷,美国的通胀数据在近期有所回落,市场的通胀预期也有所下降,市场预期美联储将下调加息次数,联邦基金利率期货蕴含的今年再加一次息的概率下滑,但最终结果显示点阵图蕴含的2017年和2018年的加息次数不变,较市场预期偏鹰派。

3.公布缩表部分细节,市场开始为缩表定价。缩表过程中,美国国债一开始的收缩规模为60亿美元,每3个月提高60亿美元,持续超过12个月直至每月开始缩减300亿美元的最大值;美国政府债和MBS一开始的收缩规模为40亿美元,每3个月提高40亿美元,持续超过12个月直至每月开始缩减200亿美元的最大值;在达到最大值后,将维持以最大值的规模进行缩减,以保证缩表在渐进和可预测的形式下进行。以此计算,缩表开始后的第一年将收缩3000亿美元,第二年开始将每年收缩6000亿美元。以堪萨斯联储的计算模型推算,这将在第一年推升美国国债长短端利差上升7个基点,在前两年内相当于加息33个基点。

4.增长预测小幅上修,失业率和通胀预期下修。美联储上调2017年实际GDP增速预测至2.2%,下调未来三年失业率预测为4.3%、4.2%、4.2%,下调2017年PCE和核心PCE通胀预期分别为1.6%和1.7%。

5.美债收益率或将逐步上行,中国央行上调公开市场操作利率或在7月。美联储开启缩表的时间有可能提前,市场将开始逐渐为缩表定价。其次,美国劳动力市场仍在进一步改善,将推升通胀预期。中国6月市场流动性过紧,上调公开市场操作利率或延至7月。

风险提示:美联储加息速度大幅超出市场预期。