天跃科技:全方位专家级安防系统服务商

投资逻辑

公司是以金融领域为核心的专业安防解决方案提供商。公司以金融行业为核心,提供安防整体解决方案,包括技防、运维、值守、保安、报警运营和安防云等,覆盖了金融安防的绝大部分应用环节。并基于金融行业的成功经验向教育行业和人防应用拓展。公司2014-2016年营收分别为2.64亿元、2.95亿元和3.04亿元;净利润分别为1200万元、1700万元和1000万元。当前处于业务结构调整和布局完善期,人防业务成为新的增长点,2016年同比增长249.67%。

平安城市建设和技术升级是主要驱动力,金融和教育成系统集成重要领域。我国安防行业总产值超过全球的50%,2016年达到5400亿元,同比增长11%。政府推动平安城市的建设,对安防措施和覆盖程度提出了更高的要求。系统集成服务商处于产业链中游,市场竞争激烈,专注细分领域建立领先优势并逐步横向拓展的系统集成企业前景看好。金融和文教安防领域具有较大潜力。

公司打造“技防+人防+报警运营+云服务”全方位安防服务平台。公司成立之初就以银行业为目标,构筑金融安防核心竞争力。公司精确把握客户需求,率先推出了银行数字化安防业务管理平台,与主要国有银行建立了长期稳定的合作关系。并以此为基础向教育安防横向拓展,成效显著。并先后成立了安保公司进入人防领域,推出安防云平台和大数据服务,打造全方位的专家级安防服务平台。

投资建议和估值

结合以上分析,我们认为公司在金融安防领域具备品牌和渠道优势,“技防+人防+报警运营+云服务”全方位的安防服务平台布局完善,随着业务结构改善,发展前景看好。我们预计公司2017-2019年营收分别为3.78亿元,4.49亿元,5.39亿元,净利润分别为1900万元,2700万元,3500万元,EPS分别为0.150元,0.218元和0.283元。结合公司所处行业及未来发展空间,按2017年PE25X给予估值,整体估值4.8-5亿元,目标价3.8-4.2元,给予“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险。以大华股份和海康威视为代表的上游安防设备制造商进入整体解决方案领域。

公司核心竞争力持续性风险。技术更新速度快,竞争对手技术提高,云平台投入期较长,在推广过程中可能会引起竞争者的跟进。

原材料价格波动风险。主要原材料为摄像机、硬盘、监控设备等电子产品,有较大可替代性,市场竞争激烈。公司原材料成本占比超过50%。