债券市场及周期性行业跟踪:发行量上升,信用利差整体略降

市场资金面情况:资金锁短放长,10年期国债继续倒挂。本周公开市场逆回购4600亿元,以14天、28天为主,而逆回购到期量为4700亿元,加上MLF投放4980亿元与回笼2243亿元,整体净投放2637亿元,资金投放有锁短放长的倾向,与去杠杆的思路一致。资金利率方面,银行间R007较上周下降21.43bps,收于3.22%;交易所GC007在上周大幅上升后,本周降回到原来的水平,收于3.41%。国债方面,中短期收益率上行,其中1年及以下期限上行幅度最大,达到18bps左右,曲线继续变陡,且10年期继续倒挂。

一级市场发行情况:发行上升,缺口缩窄。本周各券种新发行量均明显上升,其中短融、中票、公司债的发行量在近一年的均值左右,但由于偿还量较大,各券种净融资基本为负,总体净融资缺口继续收窄。产业债新发券继续以国企、AAA、短融为主,非金融行业主要包括公用事业、建筑装饰、采掘、房地产等。城投新发行券同样以短融为主,行政级别基本为省及省会级(含单列市),业务类型主要为基建、公路和能源类。

二级市场成交情况:信用利差整体趋降。信用债成交方面,本周各券种的日均成交较上周有所上升,其中中票、公司债的成交增加较显著,整体上除公司债外,其余券种的日均成交量仍处于历史低位。信用利差方面,各期限利差基本上均较上周下降,且高中评级下降幅度大于低评级,高评级的利差走势继续好于低评级。目前除了AA+在60%的历史分位数以外,其余期限、评级的利差基本都在历史中位数附近,较前期有明显的下移。

周期性行业高频数据跟踪:上游方面,煤炭价格继续走跌,上周降幅较大;铜、铅价周中震荡上行,铝整体小幅下行,而锌价则出现国内上行、国际下行的背离;中游方面,钢材未更新数据,进口、国产铁矿石及水泥价格均继续下降;下游房地产方面,各类城市供地均较上周减少,整体土地供给面积与上周变化不大;土地成交溢价方面,一、二线城市溢价率回升,而三线城市溢价率有所回调,但仍处于高位。

风险提示:国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行;信用风险事件增加,或导致市场避险情绪上升,信用利差大幅上行。