中观实体经济追踪周报:资金“量降价升”,经济稳中趋降

近期紧货币加强监管下,确实引发了市场对于资金脱虚未必能入实的担忧,实体经济融资在利率抬升下面临“量降价升”的困境。我们认为,短期内货币虽紧但将保持灵活,而短期内的通胀环境也形成一定的支撑。从当前的时间节点看,入实的关键在于一是降低融资成本,二是提高实体经济盈利能力,前者在去杠杆还未完成前,能否入实存疑,而后者来看传统行业受益于供给侧改革有所恢复,但高杠杆水平终将成为掣肘因素,更可行的是放松对于民营资本的进入管制以及通过创新实现新旧动能转换,大力发展新经济。其实,我们前期的研究也发现制约民营投资的一个重要因素在于民营投资占比较高的传统行业收益率低下,而收益率相对较高的基建等领域则民营投资占比较低。此外,我们也看到近年来新经济对于经济增长的贡献提升的比较多,但仍待进一步发展,这些领域可能是我们进行有效“入实”的关键。

从6月上旬的高频数据来看,总体上呈现出下游整体羸弱,而中游有所回升态势。下游来看房地产表现仍旧不佳,但是值得注意的是三线城市跌幅收窄明显,汽车保持低位增长,而批发零售的数据看呈现负增长。中游来看,钢材市场高炉开工率上升,电厂日均煤耗环比有所回升。

从三大需求的角度来看,6月份以来的高频数据显示,名义投资需求的放缓可能没有我们想象的那么快,但实际投资增速与名义投资增速的剪刀差仍将存在,消费将受到汽车以及原油价格调整的影响有所回落,外贸短期内仍有支撑,5月份的外贸数据也已显示出的进出口超预期回升。预计短期出口仍有一定支撑。