艾迪精密:把持液压破碎锤龙头地位,差异化竞争抢占液压件市场

液压件业务稳步增长,毛利率也有较大幅度提高

公司主要从事液压技术的研究及液压产品的开发、生产和销售,主要产品包括液压破拆属具和液压件等液压产品。高端液压件广泛运用于国民经济各行业的各类主机产品和技术装备,工程机械是高端液压件的主要客户。2016年受下游工程机械行业复苏影响,2016年液压件实现营收1.71亿元,同比增长58.84%;毛利率37.35%。同比增加12.86个百分点,增长较快。

国内液压破碎锤龙头,市场空间巨大

作为国内液压破碎属具龙头企业,拥有较高的知名度,产品出口到全球60 多个国家和地区,是国内为数不多实现出口销售的企业之一。与国内同类产品相比具有产品质量和性能优势,和国外先进产品相比具有价格优势。据统计,发达国家挖掘机配锤率在35%以上,日本、韩国等国家配锤率达到60%,而中东等戈壁地区挖掘机配锤率高达80%。相比之下,由于市场起步较晚,市场认知不足等原因,目前,我国挖掘机配锤率为18.31%,具有较大的发展空间。

从维保市场切入,差异化竞争为公司赢得成长空间

液压件、发动机、电控系统三大核心零部件技术一直是制约国内机械行业发展的瓶颈,造成中国机械产业大而不强,其中高端液压件严重依赖进口。公司液压件业务从维保市场切入,主要面向挖掘机存量市场,国内挖掘机用的高端液压件基本依赖博世力士乐、川崎等国外厂商,目前国内挖掘机保有量约130万台,相关液压件有着巨大的进口替代需求。同时与国内已有品牌进行差异化竞争,为公司的成长赢得时间和空间。

盈利预测与投资建议

预计公司2017~2019年归母净利润分别为1.27亿元、1.96亿元、2.82亿元,EPS分别为0.72元、1.12元、1.60元,对应的P/E分别为48x、31x、21x。给予“增持”评级。

风险提示

下游工程机械行业复苏不及预期;公司市场拓展不及预期。