债券市场及周期性行业跟踪:关注监管政策下城投债走势

市场资金面情况:国债收益率下行,曲线继续变陡。本周公开市场净投放300 亿元,资金面偏中性。资金利率方面,银行间R007总体与上周变化不大,仅3.71bps,收于3.44%;交易所GC007 则在月初出现大幅攀升,周五略有下降,收于4.38%,较上周上升98bps。国债方面,除了1 年期以外,各关键期限的收益率均出现小幅下行,其中3、5 年期降幅最大,分别达5bps 和8.5bps,5 年期国债收益率出现倒挂,曲线整体继续变陡。

一级市场发行情况:净融资全部为负,缺口略收窄。本周各个券种新发行量均较低,远不及到期偿还量,信用债继续呈现较大的净融资缺口状态,但缺口较前期有所收窄。其中,产业债发行量296.5 亿元,净融资额-318.4 亿元,发行量较上周明显减少,净融资额持续为负。新发券种依然以短融为主,超过半数为AAA 级,近9 成为国企(70%为地方国企),非金融行业主要有建筑装饰、交通运输、采掘等。城投债本周无发行。

二级市场成交情况:关注监管政策下城投债走势。信用债成交方面,本周各券种的成交依然低迷,各券种的日均成交量均较前期下降,并处于历史低位。信用利差方面,除5 年期中低评级利差较上周上升4bps 以外,本周各期限利差仅较上周变化不大;目前各期限、评级利差仍然维持在在历史60%左右,与上周大致相同,目前历史分位数较低的主要为AAA 级3 年期、AA 级3、5 年期。

城投债方面,尽管AA 级城投收益率现已降至中票以下,仍需关注后期低等级城投债的表现,尤其是在近期监管层发文进一步强调地方融资规范性的情况下,对于涉及政府购买负面清单业务的平台,需详细分析其业务现状、转型及再融资的能力。

周期性行业高频数据跟踪:上游方面,各主要有色金属品种(铜、铝、铅、锌)均出现小幅下滑;中游方面,进口、国产铁矿石价格均较上周下降,其中进口铁矿石价格回落显著;水泥价格继续小幅回调;下游房地产方面,本周一、三城市供地较上周略有减少,而二线城市供地有所上升,整体土地供给面积与上周变化不大;土地成交溢价方面,一线城市变化不大,二线略有下降,而三线城市土地溢价率继续上升并持续突破新高。

风险提示:国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行;信用风险事件增加,或导致市场避险情绪上升,信用利差大幅上行。