4月份工业企业利润数据点评:工业企业利润增速将继续下行,出口成为主要对冲项

1,1-4月规上工业企业利润累计增速继续下降

1-4月利润总额累计增长24.4%(我们预测25%左右),回落3.9个百分点,4月当月增长14%,不及3月的23.8%,但仍位于近几年同期高位。量和价均有不同程度下滑:4月工业增加值增速和PPI增速均下滑。从三大部门来看,采矿业仍在继续改善:1-4月采矿业利润总额上升至1619.2亿元;制造业利润累计增长下降至19.9%(落在我们预测的区间15%-22%);电力业累计增速下降31.3%,较一季度降幅稍有扩大。

2,采掘业以及出口依存度高的制造业利润仍持续改善

采掘业持续盈利主要是煤炭开采业持续改善,主因煤炭价格位于高位、产量上行:4月环渤海动力煤价格增速为53.7%,较3月仅下降1.8个百分点,而原煤产量累计增速由一季度的-0.3%上行至2.5%。制造业各行业利润增速出现分化:(1)前期增速较快行业继续回落:钢铁、有色行业利润增速均有不同程度下滑;汽车业利润累计增速下滑至11.8%;石油加工业利润累计增速下降至46.5%;(2)然而出口依存度较高行业仍保持较高增速:通用设备、专用设备、仪器仪表制造业仍保持20%以上增速,计算机通信设备制造业增速上升至12.9%。电力业利润增速降幅扩大,主因煤价仍位于相对高位:4月发电量增速下滑0.9个百分点,但4月动力煤价格仍位于高位,增速仅小幅下滑。

3,由主动补库存逐步进入被动补库存阶段

1-4月产成品存货增速由8.2%上升至10.4%,4月产成品周转天数较3月下降0.1天,同比下降0.7天,因此整体而言运营效率仍较好。结合PMI指数来看,4月PMI原材料库存和产成品库存指数位于高位,采购量、生产量和新订单指数环比下滑,因此库存周期由主动补库存逐步过渡到被动补库存阶段。

4,工业企业利润增速将继续下行,出口成为主要对冲项

随着库存周期和房地产周期短期见顶,工业出厂品价格增速持续回落,工业企业利润增速整体仍将继续下行。然而外围经济回暖和“一带一路”持续推进,出口需求将保持稳定,出口依存度较高的行业有望保持较高增速,因此将部分对冲钢铁、有色、汽车、化工等行业下滑,制造业整体利润增速将平稳下滑,预计5月制造业利润累计增速在13%-16%,工业企业利润累计增速将下滑18%-20%。