凯德科技:苹果周边和LED支架双轮驱动

投资逻辑

公司是专业精密电子组件提供商。公司致立于为苹果终端客户提供经MFi认证的电源、数据线等(含存储式)硬件,为高密度大功率级LED陶瓷封装提供差异化解决方案等。公司2014-2016年营收分别为2.81亿元、2.81亿元和4.10亿元,年均复合增长率为20.83%;净利润分别为0.31亿元、0.30亿元和0.27亿元。传统的LED支架产品和通讯结构件产品行业需求下降,市场竞争激烈,公司及时转型,积极调整产品结构,丰富智能终端周边电子产品序列。2016年高清多媒体信号传输类产品(含苹果周边产品)营收占比增长至79.62%。

苹果MFi周边产品和新型LED支架双轮驱动。苹果销量放缓,但基于庞大的用户基数和高品牌忠诚度,其周边产品市场空间过千亿,仍具备增长潜力。苹果MFi认证是对企业实力认可和品牌溢价的保障,通过率仅为2%。公司的MFi认证产品主要集中在数据线和电源,也是需求最大的产品类别,并已推出匹配新型iPHONE的耳机产品。同时顺应行业技术升级趋势的新型大功率LED支架产品开辟新的增长点。

稳定的渠道资源和持续研发投入,支持公司快速发展。公司下游客户以知名渠道厂商为主,包括沃尔玛、SAKAR、国星光电、HAMA等。保证了公司客户队伍和销售渠道具有较强的稳定性。公司凭借高精密的产品加工能力、卓越的设计创新能力和优质产品供应能力,与众多国内外知名品牌客户建立长期合作关系,拥有一批稳定的核心客户群。公司注重新产品和新技术研发,持续增长的研发投入支撑其快速投放新品,及时匹配渠道客户需求。

投资建议和估值

结合以上分析,我们认为公司所处行业增长放缓,竞争趋紧;公司具有成熟稳定的知名渠道客户资源和领先的技术,未来仍具备增长空间。我们预计公司2017-2019年营收分别为5.09亿元、6.40亿元、7.84亿元,净利润分别为4000万元、5500万元、6800万元,EPS分别为0.267元、0.361元、0.450元。结合公司未来发展空间,按2017年PE20X整体估值8亿元,目标价5.0-5.3元,给予“买入”评级。

风险

行业竞争加剧:LED去产能调整,苹果周边竞争激烈。