公用事业与环保周报:现金流、盈利、估值并重,首推碧水源

本周各板块涨跌明显,公用事业与环保板块下跌2.55%。上个交易周,沪深300上涨2.25%,上证综指上涨0.63%,创业板指数下跌2.30%。申万公用事业与环保板块下跌2.55%,环保各三级子版块仅新能源发电板块上涨0.03%,其他板块均下跌,跌幅前三的为水务(-5.77%)、热电(-5.17%)、燃气(-4.88%)。

公用事业与环保个股方面,超八成下跌。涨幅前三的为中环装备(27.34%)、中材节能(11.99%)、华测检测(11.91%),跌幅后三的为云投生态(-18.99%)、津膜科技(-17.63%)、神雾节能(-16.20%)。

环保方面,环保部发布《关于京津冀及周边地区执行大气污染物特别排放限值的公告(征求意见稿)》,提出自今年6月1日起将在北京、天津、河北石家庄等“2+26”城市内执行更严格的25项大气特别排放限值。中央深改组会议审议通过《跨地区环保机构试点方案》,在京津冀及周边地区开展跨地区环保机构试点,要围绕改善大气环境质量、解决突出大气环境问题,理顺整合大气环境管理职责,探索建立跨地区环保机构。京津冀及周边地区大气污染防治力度进一步加大,板块估值有望提升。而从个股来看,优选现金流改善且估值低标的。从16年年报情况看,环保行业整体应收账款周转率同比略有上升至2.84天,而经营性现金流仍待改善,整体经营性现金流净额占营收比重下降了2.44个百分点至5.28%。而估值方面,环保剔除水务后的动态PE为40倍,而细分龙头平均PE为22-35倍。例如水处理板块龙头碧水源估值23倍、固废处理的启迪桑德23倍。在PPP进一步规范、资金面趋紧下,优质公司融资具有优势,拿单能力强保障业绩和现金流稳定,并且龙头公司享受估值溢价。

公用事业方面,电力方面,煤价下跌,电价改善以及火电企业国改合并预期持续发酵,火电板块具备较大发展潜力,推荐大唐发电、华能国际。水电方面,电改进度加快,关注拥有优质水电资源及现金流稳定的价值型大水电企业,推荐三峡水利、长江电力。燃气方面,随着能源改革深化以及环境保护要求提高,在气价下降以及煤改气政策的驱动下,燃气行业有望实现二次成长,主要燃气分销商气量将实现年均+15%增长,核心利润增速17-26%,业绩确定度高。

当前市场监管趋严,资金成本上升,因而公司内生增长及现金流创造能力更为重要。建议回避关联交易过多、现金流特差的标的。环保方面,推荐碧水源、高能环境、启迪桑德、东江环保。公用事业方面,关注电改与国企改革,推荐三峡水利、长江电力、大唐发电、华能国际。