腾讯控股:王者荣耀优势明显,支付表现值得期待

2017Q1 业绩优于预期。腾讯公布2017 年1 季度全年业绩,整体收入同比增长54.9%至495.5 亿元人民币,其中增值服务/网络广告/其他业务收入分别占比71%/14%/15%。整体毛利率同比下降6.8 个百分点至51.3%;运营利润率同比下跌7.3 个百分点至30.8%。以上带动净利润同比增长41.7%至约142.1 亿元人民币,净利润率23.9%,整体业绩好于我们及市场预期。

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王者荣耀推动手游份额至历史新高。公司2017 年1 季度手游业务收入同比增长57.3%至129 亿元人民币,占中国手游市场份额约46.9%。公司主打手游“王者荣耀”2016 年12 月DAU 达5,000 万,春节期间峰值DAU 突破8,000 万; 凭借MOBA 类游戏的竞技性及PVP 玩法,以及社交平台的病毒式传播,公司实现对中国5.3 亿手游玩家38%的渗透。据Quest Mobile 数据,“王者荣耀”2017 年4 月DAU 同比大增180.8%,日均使用时长达97.7 分钟。

支付业务表现增速迅猛。据易观智库数据,腾讯支付 (微信支付及财付通) 于中国第三方移动支付交易份额从2015 年第1 季度的11.4%,大幅增加至2017 年1 季度的39.5%。据2016Q4 数据,公司支付绑卡用户同比增长100%至6 亿,日均交易同比增长92%至6 亿笔,商业支付交易量同比增长300%。公司的支付相关服务为广泛的线下消费场景 (如出租车预订、便利店、餐厅及超市) 提供快捷无缝的体验。公司稳固的支付基础架构在支付安全、服务可靠性及交易速度方面不断提升,春节期间处理红包峰值达每秒76 万个。

泛娱乐领域蓄势待发。公司2017 年1 季度视频订购收入同比大增超过200%, 主要由自制作品如《鬼吹灯》及内容授权如《乡村爱情 9》所推动。公司QQ 音乐流媒体业务透过增强用户生成歌单、搜索及音乐视频播放功能,提升用户体验;而旗下卡拉OK 应用程序全民K 歌活跃用户在2016Q4 超过3,500 万基础下保持大幅增长。公司旗下网络文学平台阅文集圑保持市场领先地位。

重申“买入”评级。我们看好公司短期手游,中期金融支付,长期泛娱乐领域的战略布局。我们维持公司“买入”评级,我们以SOTP 估值法,给予目标价328 港元。

风险提示:i) 手游业务增速放慢;ii) 微信广告业务增长逊预期;iii) 微信货币化步伐慢于预期。