“股权质押”专题:“达摩克利斯利剑”之股权质押风险几何

提供股权质押业务的机构呈现多元化,其中证券公司是股权质押大户,占质押市值的50%以上。股权质押方主要有证券公司、银行、信托和一般公司等机构,其中证券公司是主要的股权质押方。按质押日市值计算,股权质押市值的50%以上都以证券公司作为质押方。具体来说,证券公司为2.72万亿、银行为0.99万亿、一般公司为0.91万亿、信托公司为0.66万亿。

股权质押当前市值达5.4万亿元,占A股总市值的10.7%。截止2017年5月12日,根据中国证券登记结算公司的数据,股权质押当前市值为5.4万亿元,占A股总市值的10.7%。其中,流通股质押规模为3.25万亿,限售股质押规模为2.17万亿。从板块分布来看,主板2.76万亿,中小板1.80万亿,创业板0.86万亿。

股权质押规模前五大行业分别是:医药、地产、化工、传媒和机械设备。从行业分布来看,截止2017年5月12日,医药、地产、化工、传媒和机械设备等行业的股权质押当前市值分别为0.57万亿元、0.45万亿元、0.43万亿元、0.32万亿元、0.30万亿元,占各自行业总市值比重分别为17.6%、19.9%、13.4%、18.1%、11.8%。

上市公司股权平均质押比例(质押股权数/A股总股本)为14.05%;股权质押的平均质押率(融资金额/质押股权市值)为42.7%。(1)整体来看,上市公司股权平均质押比例为14.05%。其中,质押比例在0-10%的公司最多,公司数量达1653家,占比为52%。(2)从沪深两市股票质押式回购的数据来看,目前股权质押的平均质押率在40%左右。截止2017年5月12日,沪深两市股票质押式回购的平均质押率为42.7%。其中流通股质押率(45.1%)比限售股质押率(40.3%)要高5个百分点左右。

近期市场调整促使股权质押风险加大,但只要质押股票指数不出现快速大幅下挫,股权质押风险就整体可控。我们估算,目前股权质押整体市值下跌幅度为6.2%,离警戒线和平仓线有一定距离。通过对比股权质押起始日的市值和目前的市值(按可比价格计算,复权到质押起始日),我们发现截止2017年5月12日,未解押的股权质押中的股票市值已经出现一定程度的下跌,下跌幅度为6.2%。如果按照40%的质押率、8%的利率、1年的平均到期期限、以及160%的警戒线和140%的平仓线,达到警戒线和平仓线的质押市值的下跌幅度应为23.2%和32.8%。这样来看,整体估算的6.2%的下跌幅度在风险可控的范围内。

分行业来看,高估值板块成重灾区,其中通信、传媒、军工和计算机等行业质押市值下跌幅度较大,股权质押风险相对较大。目前来看,通信行业股权质押市值为922.8亿元,下跌幅度为21.82%;传媒质押市值为2977.8亿元,下跌幅度为20%;军工质押市值为160.5亿元,下跌幅度为18.2%;计算机质押市值为2135.7亿元,下跌幅度为16.8%。(行业和个股的股权质押市值下跌幅度请参见正文图表7和图表10)。

风险因素:股权质押平仓风险