长城汽车:4月份销量增速回落,期待新产品后续

公司公布了2017年4月份产销快报。4月公司汽车产销量分别为81,896台和73,171台,同比增长1.36%、下降8.08%。哈弗SUV销量62,120辆,同比下降7.31%;其中哈弗H2销售16,778辆,同比增长56.64%。

受公司主营业务SUV销售业绩下滑的影响,4月份哈弗汽车销量出现下滑,同比下降8.08%。这主要是因为目前公司销售核心H6处于新旧产品接替期,老款H6在16年实现了月均销售4万辆的神话,年销量基数较高,新产品若要达到之前的销售水平尚需一定的发力期。新款H6Coupe车身缩短了10cm,加速性能突出,在外观上延续公司热销车型H2s的设计风格,更加迎合了年轻群体的偏好,相比老款H6定价高出3-3.5万元/辆,上市一个月以来市场口碑良好,后续有望延续老款H6的火爆销售状态,成为全年利润增长核心。其他车型方面,H7前4个月累计销量达1.9万辆,16年年底推出的7座版车型H7L,凭借其突出的性价比优势已经在中大型SUV市场占据一定份额,有望带动整体销量增长;H2延续今年以来的高增长势头,前4个月累计销量同比增长80%。另外值得注意的是,公司旗下皮卡品牌风骏自2月份以来保持增长态势,4月份累计销售近4万辆,同比增长7%,受益于皮卡进城限制的逐步放宽,公司皮卡销售有望放量。

在公司整体销量放缓的情况下,4月份H2销售16778辆,同比增长57%,17年累计销量已同比增长80%,热销度不减。自去年10月以来,哈弗H2连续6个月销量破2万,在小型SUV细分市场销量排名第一。新款H2s由前宝马设计总监皮埃尔设计,在造型、内饰等方面推出更多差异化的配置,拓宽了产品的受众面,特别是受到年轻群体的热捧。从目前的市场认可程度来看,H2年内有望延续热销势头,成为公司未来业绩的重要支撑。

全新的长城SUV高端品牌WEY于今年上海车展如期发布,首款车型VV7共推出6款车型,售价区间为16.78-18.88万元。WEY品牌定位自主高端SUV细分市场,搭载长城自主研发的2.0T发动机,匹配7速双离合变速箱,最大功率为172kW,峰值扭矩为360Nm,轴距2950mm属于大中型SUV。VV7相比市场同类车型定价低,设计时尚豪华,做工精细,上市以来的市场反响热烈。依托公司强大的经销商渠道以及前期SUV销售建立的良好品牌效应,有望在中高端SUV市场后来居上,打开公司未来销量与盈利增长的新空间。

由于H2销量的异军突起,表现超出市场预期,H6保持在较高的销售基数趋于稳定,全新中高端自主品牌WEY成功上市,市场关注度高。我们预测2017,2018,2019年营业收入分别为1226亿元、1464亿元、1614亿元,净利润为133亿元、168亿元、185亿元,EPS分别为1.46、1.84、2.02,当前公司股价为11.91元,对应2017年、2018年和2019年的PE为8.12倍、6.43倍、5.85倍。综合考虑,我们给予长城汽车10倍PE,目标价为14.60元,调整为“增持”评级。