每周油记:还有两周决定油价?沙特正走向轮回!

石油输出国组织OPEC 将于两周后,也就是5 月25 日开会决定是否延长减产协议,我们认为OPEC 延长减产协议的可能性很高,主要是因为OPEC 的扛把子沙特实际上已经被逼入墙角,在过去5 个月的减产协议生效期内,沙特的财政收入经历了减产初期高于减产参照月(2016年10 月)到当前的低于减产参照月的过程。一旦OPEC 放弃减产,甚至减弱减产意愿,油价将不可避免地经历恐慌性大跌,跌破40 美金/桶甚至更低的可能性都将会极大地升高。最为可怕的是将有可能引起市场对OPEC 未来某一特定时刻再次主导减产的效果持强烈怀疑态度。

因此,我们认为OPEC 在两周后的会议上达成延长减产协议共识的可能性很高。如果用原油收入变化来衡量沙特减产效果的话,那么当前沙特的减产行动宣告失败,因为沙特的原油收入相比减产协议签订时降低了接近3%,考虑到原油收入是沙特的第一大财政收入来源,因此3%的收入下降从国家财政的角度看影响是很大的,尤其是如果油价持续维持在当前位置,那么沙特将再次经历80 年代扛起减产大旗后其他国家却纷纷增加产量,油价多年维持低位的局面。

OPEC 签署减产协议抬升油价至50+美金/桶数月,为北美油气产商提供充足的套期保值机会后,特别是美国原油的产量增量可谓逆天,过去7 个月左右时间,美国原油产量增量达到了86 万桶/日,目前已经突破930 万桶/日。按照当前的趋势,不排除美国原油产量在今年年内突破960 万桶/日的历史记录的可能性。美国原油产量增量主要来自于页岩油产量增量,而美国墨西哥湾(Gulf of Mexico, GOM)的海洋原油产量增长贡献了大约10-15 万桶/日的产量增量。

如果OPEC 延长减产协议的情况下,美国原油产量突破2015 年960 万桶/日的历史记录将大有可能,毕竟当前的美国原油产量距离960 万桶/日仅不到30 万桶/日。尤其是除了页岩油的潜在增量外,美国GOM 的海洋原油今年还有可能继续贡献大约15 万桶/日的产量增量。当前GOM 地区投产的海洋原油项目并非是OPEC 减产协议之后带出来的产量增量,而是高油价时期上马的长周期项目的逐渐完工投产所形成。美国GOM 地区从2016 年-2017 年有6 大项目有投产计划,而这些海洋长周期项目最早的一个的勘探发现时间是2005 年(壳牌石油的Stone油田项目),可见海洋长周期项目从勘探到投产的时间跨度是多么长。我们希望本文的分析能够对投资者判断美国原油产量的来源,走势,以及对油气项目周期性把握有所帮助。

原油。本周WTI 原油价格为47.83 美元/桶,布伦特原油价格为50.77 美元/桶;天然气价格为3.376 美元/百万英热单位。(注:最新收盘价)风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。