基于构建经济先行综合指标的分析:“经济冷暖指数”的有效性验证及应用

1,构建指数:选取实体经济、金融市场、股票市场中对经济景气状况相对敏感的10个先行指标,参考PMI统计方式,构建“经济冷暖指数”。

2,有效性:经济冷暖指数能综合反映10年期国债收益率、PMI、克强指数、存货周期等多项重要经济指标的走势,因此验证构建的经济冷暖指数具有有效性。

3,领先性:从综合指标来看,在判断顶部拐点时,经济冷暖指数领先10年前国债收益率大约1-2个季度,领先沪深300工业指数增速约2个月。而在底部区间,经济冷暖指数大约滞后10年国债收益率半个月反弹,滞后沪深300工业指数增速大约1-2个月反弹。

从行业来看,对比主要周期行业(煤炭、钢铁、工业金属、家电、港口、建材、化学制品)利润增速与各自板块股指增速,发现两者在趋势上存在相关性,但因货币政策环境和风险偏好程度存在差异,两者不存在谁绝对领先。例如2005年11月至2008年9月这轮行情:煤炭、工业金属、钢铁、港口、化学制品股价增速均先于利润增速见底回升;2007年下半年,行业利润增速陆续开始回落,但股票指数增速在美国次贷危机爆发后才迅速降温。

4,投资建议:在金融监管持续趋严、国内市场利率中枢不断上移的背景下,基本面对2016年6月至今的行情推动起到重要作用,周期行业的利润增速均先于股票指数增速见底回升。目前金融监管氛围依旧紧张,今年已经两次上调操作利率,利率中枢持续上移,因此行业盈利增长仍然是推动股价继续向上的主要动力。从当前各项宏观和中观的高频数据来看,大多指标将从一季度的高点逐渐回落,4月经济冷暖指数或出现回落,沪深300工业指数增速将放缓。

然而出口贸易相关的行业仍处于景气度持续回升阶段,出口集装箱运价指数增速不断上涨,贸易活跃度升温;港口板块股指仍有持续上行的动力。