鸿利智汇:并购谊善车灯,拓展LED汽车照明

并购谊善车灯,拓展LED汽车照明:鸿利智汇拟2.3亿元收购丹阳谊善车灯设备制造有限公司51%股权。谊善车灯已通过ISO/TS16949:2002质量体系认证,国内市场产品通过了国家3C强制认证。公司现与吉利集团、韩国MOBIS、东风二汽、长城汽车、上汽依维柯(红岩)、上汽依维柯(南汽)、菲亚特、北汽集团、中兴汽车、众泰汽车等主机厂家和全球采购公司配套,同时也扩大了意大利、韩国、马来西亚、伊朗等对外贸易。谊善车灯承诺2017-2020年扣非净利润分别为3000/4500/6000/8300万元。鸿利智汇此前收购的广州市佛达信号设备有限公司主营LED汽车信号灯、LED警示灯、LED标志灯、LED游艇灯等,并购谊善车灯将使公司切入国内整车灯供应市场,强化LED汽车照明在国内整车供应体系的布局。

量价齐涨,LED主业上升主旋律不变:2016年,公司LED产品中业绩主要来源于LED封装产品的贡献,销售收入为16.11亿元,占总营业收入的71.34%,比上年同期增长38.89%,产能利用率为88.45%,产品综合良率为98.56%。LED通用照明产品、LED汽车照明产品、LED支架产品在本报告期贡献的销售收入分别为1.88亿元、1.75亿元、1.72亿元,分别占总营业收入的8.34%、7.73%、7.61%。鸿利智汇南昌工厂投产后将大幅增加公司产能,合计月产能将达到3000KK。16年以来LED行业供需情况得到改善,鸿利智汇也于2016年12月将产品价格上调了5%-15%。公司积极布局LED新的细分领域,如红外LED、紫外LED、车用LED产品等。

软硬皆施,车联网布局雏形初现:鸿利智汇积极打造“LED+车联网”的双主业业态,车联网产业硬件方面目前投资了迪纳科技、鸿创动力、合众汽车等,软件服务方面全资收购速易网络已获证监会审核通过。2016年公司业绩主要来源于LED产品的贡献,车联网业绩尚未在公司整体的经营业绩中体现。公司拟作价9亿元收购速易网络100%股权,速易网络主营互联网营销和汽车互联网服务业务,承诺2016、2017和2018年度实现的扣非归属于母公司股东的税后净利润分别不低于6300万元、7600万元、9650万元。公司在车联网方向仍有继续并购整合的预期。

投资策略:鸿利智汇逐步落实推进“LED+车联网”双主业战略,我们认为若此次并购成功,将有利于公司完善在LED汽车照明的产品结构,实现客户与产品的协同效应,有利于增厚公司的业绩。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为30.81/35.17/38.87亿元,归母净利润分别为3.01/3.61/4.08亿元,对应的EPS分别为0.45/0.54/0.61元,对应PE为26/22/19倍,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:转型不及预期,行业竞争加剧。