南京银行:营收增速明显下滑;释放拨备贡献业绩增长

点评

净利息收入和手续费净收入均负增长,拨备计提下降。1季度净利润同比增15.78%,营收同比下降20.61%,其中净利息收入和手续费佣金净收入分别下降14.33%和42.06%,整体业绩低于预期。公司大幅降低拨备计提来维持利润增长,1季度拨备计提同比下降53.40%,带来公司拨备覆盖率较年初下降7.90个百分点至449.42%,但仍处于高位。

息差表现低于预期;存款增长较好。1季度公司净息差1.83%,同比下降74bps,环比下降了33bps,收窄幅度大于同业。主要是一方面规模增速明显放缓,一季度资产规模较年初增长5.5%,去年同期增长20%;另一方面资产端加大低收益同业资产配置,去年四季度和今年1季度环比分别增41.68%和11.54%;另外,一季度同业成本受市场影响明显提升,同时虽然同业负债规模下降但同业存单规模还有明显的提升。公司1季度存款规模扩张较好,较年初增11.36%,占总负债比重较年初提高4个百分点至69%。

不良率持平,关注类贷款比例略有下降。期末公司的不良率为0.87%,较去年末持平,单季年化不良生成率为1.32%,同比和环比分别下降101bps和提高27bps;关注类贷款比例1.86%,环比下降7bps。公司的不良率和关注类贷款比例均处于同业较低水平,整体来看一季度公司资产质量表现平稳,未现明显改善。

投资建议和盈利预测

整体上公司业绩增速以及一季报质量低于我们的预期,拨备释放保持业绩的增长。需关注未来营收的增长情况,但考虑到公司不良率和拨备覆盖率仍处于行业较好的水平,预计2017年公司业绩同比增长15.7%。目前对应2017年PB为1.13倍,我们维持公司增持的投资评级。

风险提示

经济长期低迷,信用风险持续高发;公司的经营风险等。