华兰生物:业绩高速增长单抗发展值得关注

血制品高景气度维持,业绩实现高速增长。

一季度公司营收增速超30%,预计主要是公司血制品的销量提升。销售费用的增长预计主要是疫苗业务销售模式的改变。我们认为血制品作为稀缺资源,整体上仍处于供不应求的状态,16年采浆量的快速提升,将逐渐在血制品的产销上得以体现,预计全年营收增速可以维持在较高水平。

预计17年的采浆量有望增长20%左右,营收及净利润增速也将会有较好表现,特别是静丙、凝血八因子等产品。

增资基因公司,推进单抗研发进程。

基因公司的注册资本从1亿元提升至2亿元,公司持股比例仍维持40%,主要用于补充资本金,为后续单抗的研发提供资金支持。单抗作为公司继血制品、疫苗业务之后的另一大业务板块,有利于公司的长期发展,目前贝伐单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、阿达木单抗已经取得临床批件,增资之后有利于相关产品研发的推进,建议积极关注公司单抗产品的研发进度。

盈利预测及评级

公司采浆量增长快、血浆综合利用率高,血制品龙头地位稳固,我们预计公司营收将保持较快增长、毛利率稳定也有望稳步提升,预计公司17-19年EPS分别为1.01、1.23、1.42元,对应4月26日收盘价36.1元,市盈率分别为36、29、25倍,维持“推荐”评级。

风险提示:1、部分产品销售不达预期;2、政策风险。