三七互娱:全年业绩基石已筑,重磅新品带来超预期可能

事件:公司发布了2017年一季度报告,2017年一季度公司实现营业收入16.19亿元,同比增长36.28%,实现归母净利润4.33亿元,同比增长104.99%,扣非归母净利润为3.45亿元,同比增长77.13%。同时公司预计2017年1-6月实现归母净利润8.2-8.8亿元,同比增长68.72%-81.07%。

投资要点:

一季度业绩略超预期,二季度利润环比继续上涨:公司17年一季度业绩略超预告上限,报告期实现营业收入16.19亿元,实现归母净利润与扣非归母净利润分别为4.33亿元、3.45亿元,营收与利润均实现大幅增长,主要原因为去年上线的《永恒纪元》等产品的表现强势。同时公司预计17年上半年实现归母净利润8.2-8.8亿元,对应二季度预计实现归母净利润3.9-4.5亿元。我们预计二季度扣非归母净利润环比仍有15%-20%的增速。由于公司新品将在二季度陆续上线,处于推广初期,因此环比利润上升将主要得益于现有产品的出色表现。

构筑全年业绩基石,长线逻辑逐步得到验证:公司去年7月上线的《永恒纪元》标志着页转手领域从“0”到“1”的突破,历经9个月以上的成长期,总流水已突破21亿元,最近活动推出后更是一举冲上iOS中国区畅销榜排名第2,其台湾版本《创世破晓》也冲上iOS畅销榜第2的位置。目前《永恒纪元》在中国大陆和台湾表现稳定,随着进一步在韩国、欧美等地的渗透,将继续支撑公司的业绩。从17年上半年业绩预告来看,以《永恒纪元》为代表的现有产品表现优异,构筑了全年业绩高增长的基石。同时《永恒纪元》的超长成长期与流水的稳定表现实际上是对我们长线页转手逻辑的再次验证,进一步加强页转手逻辑的确定性。

坚定看好长线精品页转手,期待重磅新品带来的业绩增量:我们重申对长线精品页游转手游的看好,目前公司在页转手领域为唯一领跑者,吃透页转手市场将为公司带来巨大的增长潜力。二季度末公司将上线《传奇霸业》的页转手版本以及自研游戏《武易》等,届时将成为公司页转手逻辑与精准化营销的又一验证点。在公司现有产品表现稳定,已构筑全年业绩基石的前提下,我们期待重磅新品带来的业绩增量,内生增长有望超预期。

投资建议:公司上半年业绩预告喜人,现有产品的优异表现已构筑全年业绩基石,在此前提下,我们重申对长线精品页转手的看好,期待重磅新品带来的业绩增量,内生增长有望超预期。考虑非经常性收益,我们预计公司2017-2018年净利润为19.08、23.04亿元(17年备考净利润在19.5亿元左右),摊薄EPS为0.88、1.07元,对应PE为24、20倍,维持公司目标价27元,维持“买入”评级。

风险提示:新产品市场反响不及预期;现有产品的经营数据下滑过快;韩国、欧美等地业务进展不达预期。