港股启示录:南下资金驱动力依旧强劲

我们认为当前迎来港股市场较好的布局时点,港股市场的配置价值显著提升,2017年大概率呈现震荡上行的态势,近期催化剂在于A股市场的高压监管及法国大选黑天鹅折翼。

本轮金融监管趋严态势加剧,一行三会金融监管趋势明确,权益市场局部流动性承压,资金活跃度及市场风险偏好有所回落。监管层意在引导资金脱虚向实和抑制资产炒作泡沫,预计A股市场需要长时间来消化监管对市场交易行为的影响。而另一方面,监管层对于内地资本市场开放的态度明确且坚定,两地互联互通不断加深,从2016年底深港通的放开,取消总额度限制,到积极筹备的两地的债券通及ETF,南下资金渠道不断拓宽。

与此同时,受益于法国大选黑天鹅折翼,全球市场情绪回暖,避险资产价格有所回调。2017年4月23日,法国首轮选举结果公布,黑天鹅折翼,马克隆及勒庞同时进入下轮选举,并且马克隆在首轮投票上占优,较好的引导资本市场的预期。次日,全球资本市场上行,STOXX欧洲50指数上涨了2.04%,创下半年内的新高;SP500指数和恒生指数也相应上涨1.05%和1.31%,港股市场的风险偏好有所提升。

从长线逻辑来看,港股市场的配置价值也在缓慢抬升。第一,中国资本市场国际化的积极推进;第二,内地资金仍然处于存量充裕的状态,权益化及海外化配置需求加强;第三,IMF近期上调了全球经济增速,全球经济复苏态势好于市场预期,企业盈利改善持续,特别是发达国家经济体。

因此,我们预计资金南下的驱动力仍然强劲,未来港股资金流入仍有较强的延续性,在短期催化剂和长期逻辑的支撑下,市场呈现向上的态势。但是港股市场的风险因素仍然值得警惕,例如美联储加息、欧洲大选及地缘政治的风险因素尚存,预计市场波动会有所加剧,但不影响其长期趋势。

投资建议方面,我们在深港通开通前期便梳理了港股通内的港股投资主线(国企板块、低估值高股息板块以及内地稀缺行业板块),在2017年开年取得了较为可观的收益,考虑到资金的长期配置,上述板块依然值得市场的重点持续关注。此外,我们认为随着南下资金的深入,受益全球经济复苏而盈利显著改善的外资企业各板块的龙头标的也会愈发受到资金的青睐。

风险提示:全球经济下行超预期;欧洲大选及地缘政治风险。