游族网络:一季报符合预期,看好推广期后业绩的快速释放

17年一季度业绩符合预期,营业收入增长迅猛:公司17年一季度业绩符合预期,实现营收8.88亿元,同比增长101.02%,实现归母净利润2.06亿元,同比增长86.66%,业绩同比大幅增长的原因是去年下半年上线的《盗墓笔记》与《狂暴之翼》的优异表现,同时16年4月底并表Bigpoint,预计今年一季度仍贡献较高收入。

17年Q1营收环比增长13.85%,同时归母净利润环比减少9.25%,营收环比增长主要源于《狂暴之翼》在海外流水的攀升,归母净利润的减少一方面源于《狂暴之翼》一季度仍处于推广期,利润贡献较低;另一方面由于去年Q4为节日活动旺季,国内产品的流水与利润均有明显提升。

二季度新品发布密集,新品矩阵推动收入进一步攀升:公司同时发布2017上半年业绩预告,预计2017年上半年实现归母净利润3.28-4.22亿,同比增长40%-80%,扣除一季度利润后,二季度归母净利润预计为1.22-2.16亿,区间中值较Q1下降明显,主要原因为公司在二季度将密集发布4款新品:《战神三十六计》、《女神联盟2》、《军师联盟》和《射雕》,因此在推广费用上会有较大的提升,随着新品的上线,将叠加原有三大支柱推动公司收入进一步攀升,收入攀升为公司利润释放前提。

放眼长期利益,看好海内外推广期后业绩的快速释放:从现有产品看,公司16年11月海外上线《狂暴之翼》,截至4月初,已获得691次AppStore及GooglePlay推荐,成为全球海外市场收入第一的ARPG。随着二季度《狂暴之翼》在海外的收入逐渐稳定,推广费的减少将带来海外利润的释放;从未来的新品看,随着二季度与三季度新品的推广期陆续结束,产品流水将逐步稳定。我们认为公司放眼长期利益,通过产品矩阵的构建推动公司收入稳步增长,随着海内外产品推广期结束,公司的业绩将实现快速释放。

投资建议:我们维持原有判断,坚定看好公司的中长期发展,随着二季度多款新品发布,公司收入将进一步攀升,期待推广期过后业绩的快速释放。我们预计公司2017-2019年净利润为9.89、14.69、19.71亿元,不考虑增发情况下EPS为1.15、1.70、2.29元,对应PE为24、17、12倍,维持公司目标价36元,维持“买入”评级。

风险提示:新产品推广不及预期;现有主要产品的经营数据下滑;海外业务进展不达预期。