南京银行:业绩增速回落;资产质量压力有提升

事件

公司公布2016年年报。2016年公司实现归母净利润82.6亿元,同比增长18.01%;实现营收266.2亿元,同比增长16.6%。第四季度公司实现净利润19.1亿元,同比增长4.8%。期末总资产余额1.06万亿元,较年初增长32.16%。2016年加权平均净资产收益率为16.25%,同比下降1.34个百分点。期末不良率和拨备覆盖率分别为0.87%、457.32%。年度分红预案为每股现金分红2.6元(含税),资本公积每10股转增4股。

点评

整体业绩低于预期,四季度营收和拨备前利润均为负增。2016年公司实现归母净利润82.6亿元,同比增长18.01%,增速较前三季度22.7%的增速水平下降4.7个百分点;同比下降7个百分点。业绩增速有明显的回落,主要是四季度息差明显下降带动净利息收入同比下降10.4%,同时受汇兑损失的影响非息收入同比下降11.8%,四季度营业收入同比下降10.7%。第四季度业绩同比增长4.8%,在营收和拨备前利润增速为负的情况下公司减少了拨备的计提和消耗,四季度拨备同比下降37.7%,期末拨备覆盖率和信贷成本分别环比下降2.4个百分点和124BP。

四季度息差明显下降,同业资产大幅增长致资产端收益明显下降。全年公司的净息差同比下降45BP。其中第四季度我们计算的净息差为1.76%,环比下降25BP,降幅较三季度基本持平,表现弱于同业。主要是四季度公司大量资产配置到同业,同业资产较三季度末增长41.7%,致资产端收益水平出现明显的下降。

四季度不良处置和确认上均有下降,资产质量压力有提升。期末公司的不良率为0.87%,分别较三季度末和年初持平、上升4BP;期末不良余额较三季度末增长4.2%。四季度公司的不良生成率有明显的下降,一方面核销规模环比下降42%,另一方面在不良的确认上有所放松,期末90+逾期/不良上升至120%,同比提升了23个百分点。期末关注类贷款环比双降,占比和余额较三季度末分别下降23BP、7.1%,但同比均出现双升,其中关注类贷款余额同比增长33%。并且期末逾期贷款和逾期率同比也均出现明显的提升,同比分别增长66%、提升35BP,公司的不良压力有所提升。

投资建议和盈利预测

整体上公司业绩低于我们的预期,主要是四季度业绩明显低于预期,我们认为或主要是四季度公司基于流动性管理以及资本消耗节约的考虑资产配置偏向同业。整体上MPA考核下公司未来的规模增速较之前必将出现较为明显的回落从而带动业绩增速下降,预计2017年公司业绩同比增长15.7%。目前对应2017年PB为1.12倍(考虑资本公积转增后),我们维持公司增持的投资评级。

风险提示

经济长期低迷,信用风险持续高发;公司的经营风险等。