债券市场及周期性行业跟踪:资金面转向宽松,信用债发行量回暖

摘要

市场资金面情况:资金面回暖,货币市场利率下行。本周公开市场逆回购投放2000亿元,逆回购到期1300亿元,净回笼资金1470亿元。考虑到MPA考核后银行资金面有所放宽,公开市场操作投放以平衡流动性为主要考量。银行间及交易所的质押式回购利率随资金面放宽而下行。

一级市场发行情况:信用债发行量上升,同业存单放量。发行利率在资金面放宽环境下较前期下降,叠加社融数据表现出的经济基本面好转、融资需求增加,一定程度上带动了各券种发行量上升;同业存单继续放量,发行只数创近几年新高。具体来看,产业债净融资大幅上升,而城投债净融资为负,发行人资质均较高。地方政府债置换方面,本周在募集说明书中披露资金用途的地方政府债中,用于置换部分的资金达到37.87亿元;截至本周,2017年发行的地方政府债中明确用于置换的金额共计905.35亿元。

二级市场成交情况:短融、中票成交上升。信用债成交方面,短融、中票的日均成交量均有较大幅度上行,而公司债、企业债的成交则小幅下降。1年及5年期的中票各评级的信用利差均较上周有小幅下降,其中短融收益率上行幅度远小于同业存单平均上行幅度,目前AAA级短融收益率介于国有银行及农商行之间;3年期中票收益率则略有上升。

周期性行业高频数据跟踪:上游方面,煤炭、有色金属价格在高位小幅震荡;中游方面,铁矿石价格自3月末以来持续下降,带动钢材价格下行,而水泥价格继续上升;下游房地产方面,本周各类城市土地供应面积均较上周下降;目前二、三线城市成交土地溢价处于历史高位,但较去年下半年有所下滑,而一线城市溢价率今年以来持续处于低位,表明热点城市地价受到政策性抑制。

风险提示:国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行;信用风险事件增加,或导致市场避险情绪上升,信用利差大幅上行。