北京机场招标形势不必过于悲观,恐慌性杀跌或将提供中长期配置机会,维持“买入”评级
综合来看,我们认为虽然此次北京机场免税项目开标后公司竞标情况低于市场预期,并导致公司股价出现大幅调整,但对公司基本面并没有发生太大的影响,且在新管理层上任后,公司海棠湾免税购物中心经营持续超预期,3月预计收入增速接近40%!因此公司内生增长依然可以有效支撑现有市值和估值。同时,公司17年收入预算超预期显示公司对其今年免税外延有信心,未来仍具备京沪市内免税店,进境机场店,以及未来的浦东机场店等诸多外延预期。
考虑香港机场外延影响,暂不考虑首都、浦东等潜在预期(正式招标结果出炉预计仍有两周时间),我们维持16-18年EPS 为1.78/2.23/2.79元,且公司后续毛利率存在巨大改善空间,目前17-18年PE分别为23/18倍,结合下图中公司的历史动态估值变化(处于新政策预期或新空间时超40倍,最高70倍,历史中枢30倍),公司当前估值再次回归历史底部。我们认为,在现有股价的恐慌性杀跌已抹平或有利好预期的背景下,公司或将迎来中长期配置良机,坚定维持“买入”评级。
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