天赐材料:不断加码锂电池材料业务,未来增长仍可观

投资要点

事件:

公司2016年营业收入18.37亿元,同比增长94.25%;归母净利润3.96亿元,同比增长298.10%;基本每股收益1.23元,同比增长272.73%;每股经营活动现金流净额0.72元。公司拟每10股派发现金红利2元(含税)。

点评:

公司整体经营良好,业绩大增,锂离子电池业务表现突出

公司主要业务有锂离子电池材料、有机硅橡胶材料和日化及特种化学品及其他,其中,2016年锂离子电池材料业绩突出,营收12.25亿元,占公司营收66.68%,同比增长169.28%,毛利率43.62%,而公司整体毛利率为39.77%。

内生外延构建锂离子电池产业链,并积极布局新型锂盐

公司生产的锂离子电池材料主要有电解液、六氟磷酸锂、磷酸铁锂等。已有固体六氟磷酸锂产能2000吨/年,另外液体六氟磷酸锂产能6000吨/年即将商业化运行,拟建固体六氟磷酸锂2000吨/年产能预计2018年投产,届时公司六氟磷酸锂及电解液产能将翻番。

公司通过增资控股正极材料生产商江西艾德,同时规划建设3万吨/年电池级磷酸铁和2.5万吨/三元正极材料项目,前者还可利用六氟磷酸锂副产硫酸,提高产线运行效益,发展循环经济。此外,公司全资子公司九江天赐与参股子公司容汇锂业共同投资设立九江容汇,生产碳酸锂及氢氧化锂等产品,形成上下游一体化产业链。另外,公司拟建2300吨/年新型锂盐项目(包括LiFSI、LiPF2和LiTDI),预计该项目可实现税后年均净利润4325万元。在下用户方面,公司已获得珠海银隆、珠海光宇等新主力。

盈利预测

评级。增持,首次覆盖给予x18x/12x/72分别为PE收盘价元,对应最新2.83/2.46/1.89分别为EPS亿元,9.19/7.98/6.15利润分别为亿元,归母净40.49/随着新能源汽车行业持续快速发展,锂电池材料需求也随之大幅增长,公司不断投入新项目抢占市场先机,在正极材料、电解液方面具有较强的竞争力,积极开拓国内外下游客户。基于行业良好前景及公司高速发展预期,我们预计公司2017/2018/2019营业收入分别为26.79/34.89

风险提示

新能源汽车产业不及预期、在建和拟建项目投产时产能过剩。