银行行业研究月报:3月板块估值回落;目前具备配置价值

板块表现月回顾

本月申万二级银行指数下跌1.90%。同期上证综指下跌0.59%,沪深300指数上涨0.09%。本月银行板块跑输市场,整体表现不佳。在申万二级板块比较中银行板块表现相对较弱。

具体个股来看:本月次新股涨幅差异较大,张家港行(+67.42%,自3月17日停牌,4月5日复牌)、无锡银行(+1.45%)、吴江银行(+1.05%)涨幅居前;江阴银行(-12.66%)、江苏银行(-3.85%)、贵阳银行(-3.16%)跌幅较大;16家老上市银行中四大行表现较好,工商银行(+3.20%)、农业银行(+2.77%)、中国银行(+0.54%)、建设银行(+0.34%),跌幅居前的是民生银行(-6.09%)、北京银行(-4.47%)、浦发银行(-3.50%)。

本月金融数据:企业信贷规模继续稳健回升

2月末,M2同比增长11.1%,增速分别比上月末和去年同期低0.2个和2.2个百分点;M1同比增长21.4%,增速分别比上月末和去年同期高6.9个和4个百分点。当月人民币贷款增加1.17万亿元,同比多增4391亿元;当月人民币存款增加2.31万亿元,同比多增1.46万亿元。2017年2月末社融规模存量为160.73万亿元,同比增长12.8%。2月末社会融资规模增量为1.15万亿元,分别比上月和去年同期少增2.6万亿元和多增3166亿元。

简评:1)2月M1增速明显提升,M1M2剪刀差回升;2)2月企业中长期贷款同比持续回升,按揭贷款回落;3)2月企业存款回流,居民存款下降;4)2月表外融资较上月明显回落。

他山之石,美国区域性中小银行的研究及启示

主要看点:美国中小银行客户结构定位于农村、城郊等区域的中小企业、社区居民和农户,员工深入经营区域,有效匹配客户需求和产品,为客户提供“关系型”贷款,同时不断创新产品和服务。中小银行净息差水平处于高位,盈利主要依赖于净利息收入,资产质量整体表现较好,但整体上资产规模较小的中小银行盈利能力低于大型银行。国内农商行经营模式仍以粗放型增长为主,目前享有发展制度红利,未来将面临优胜劣汰、并购整合。估值上,美国中小银行整体估值享有溢价,国内农商行溢价率处于高位。

2016上市银行业绩快报及年报数据整理 行业月度投资观点:目前具备配置价值;关注行业一季报情况

本月银行板块估值高位回落,月底板块估值最低已经回落至0.89倍的水平,较二月底的高点已经回落近4个百分点。一方面2月底板块的估值水平已经达到较高的水平,后续催化缺失,另一方面3月受MPA考核的影响市场流动性趋紧。本月观点:我们认为目前估值已经具备较强的安全边际,建议中长期资金积极关注。一方面行业的基本面情况还在上行;另一方面3月底年报的集中披露完毕以及MPA考核的结束,4月初板块相对进入消化和修正期。建议积极关注行业一季报的情况。我们建议重点关注:招商银行、宁波银行、中信银行、兴业银行、中国银行。

风险提示

经济持续低迷,信用风险集中暴露;市场系统性风险等。