网龙:游戏业务稳健增长,教育业务扭亏可期

4Q16业绩低于预期,收入同比增长47.8%,净亏损扩大。

4Q16公司营收7.4亿人民币,同比增长47.8%,增长主要由于普米并表后收入大幅增加,以及游戏业务的稳健增长。归母净亏损为9440万元,对比Q3净亏损7070万元,亏损扩大主要由于普米在R&D上一次减值拨备7777万元,剔除该影响,Q4公司实际亏损3374万元。2016全年收入合计27.9亿元人民币,同比增长119.5%,归母净亏损2.03亿元,亏损同比扩大42.3%。预计公司2017年将实现扭亏。

游戏维持稳健增长,17年至少推出5款新游戏。

4Q16游戏业务收入3.43亿元,同比增长21%,ARPU值同比增长28.6%。稳健增长主要得益于《魔域》端游及口袋版的收入快速增长,两者在16年12月的月流水创下历史新高。此外,《英魂之刃》受益于新玩法及货币化策略的持续改善取得稳健的表现。《英魂之刃口袋版》于17年1月成为腾讯应用宝的新游和热门下载双榜榜首。公司计划17年推出最少五款新游戏,预计将推动公司的手游收益继续稳健增长。

教育业务经营情况改善,年有望实现盈利。

4Q16教育业务收入3.74亿元,同比增长78.3%,环比下降4.8%。其中,国际教育业务营收2.89亿元,同比增长36.8%;国内教育业务营收0.85亿元,环比增长52.5%。Q4教育业务经营性亏损1.58亿元,同比增长33.8%。管理层目标于2017年实现国际教育业全年的整体盈利。

公司16年在用户扩展及参与度取得重大突破。国际教育市场K12旗舰云软件ClassFlow,用户数超过260万人。国内教育市场1)公司与福建教育厅签订战略合作框架协议,推动全省采用101产品。2)在主要省市举办一系列全国性教师教育活动。3)将101产品融合进其他K-12分销体系中已有的教育技术解决方案中。4)继续参加全国各学校教育技术产品投标。预计17年教育平台在线人数增资至1000万,其中包括3百万教师。

维持“买入”评级,维持目标价30.55港元/股

我们调整前期盈利预测,预计2017、2018年EPS为0.09、1.10港元。基于绝对估值,我们维持公司6个月目标价为30.55港元/股,对应股价有30%的上涨空间,维持“买入”评级。

风险提示:教育产品推广低于预期;普米整合不达预期。