新奥股份:主营业务稳增长,投资Santos收益或大增

事件:公司2016年营业收入63.96亿元,同比增长13.01%;归母净利润5.19亿元,同比下降35.62%;基本每股收益0.53元,同比下降35.37%。公司拟每10股派发现金红利1元(含税)。

点评:

财务费用同比大增,利润下滑

2016年公司财务费用4.30亿元,同比增长100.58%,主要原因是子公司新能(香港)新增并购贷款、公司发行公司债利息及财务费用增加所致。

受益煤炭、甲醇价格飙涨,公司煤炭、甲醇营收和毛利率大增

2016年煤炭和甲醇市场价格翻番,公司具备年产680万吨煤炭产能和75万吨甲醇产能,煤炭营收同比增加47.02%,毛利率达52.20%,甲醇营收同比增长43.72%,毛利率达21.65%。预计在供给侧收缩下,未来煤炭及甲醇价格仍有小幅增长,公司该项业务有望保持稳中略增。

底部收购Santos,产销量创新高,负债率下降,公司投资收益望改善

2016年公司收购澳大利亚第二大油气生产商Santos,当年产、销量同比增长7%和31%,自由现金流的盈亏平衡点为每桶36.5美元,扭亏为盈初见成效,净负债降到35亿美元,负债率约33%。2017年规划产量5500-6000万桶油当量,销量7300-8000万桶油当量,随着油价回升,公司投资收益将改善,预计2017/2018/2019年公司投资收益为2.68/2.89/2.96亿元。

“十三五”LNG消费比重提升,公司一体化布局将受益

国家能源发展“十三五”规划明确提出要将天然气在一次能源的消费比重提升至10%以上,公司不断加强“煤-能源化工-清洁能源生产和技术服务”一体化,持续优化自主开发的煤制气、天然气净化/液化、LNG接收和压力能/冷能综合利用等技术,通过收购油气资产实施海内外产业布局。

盈利预测

预计未来三年原油均价温和上涨,公司投资收益提升,主营业务保持稳定增长,2016/2017/2018营业收入分别为72.81/83.10/95.08亿元,归母净利润分别为9.46/11.63/13.47亿元,EPS分别为0.96/1.18/1.37元,对应最新收盘价PE分别为15x/12x/10x,首次覆盖给予买入评级。

风险提示

原油、煤炭、甲醇和LNG价格大幅下降风险、工程项目不及预期风险。