开元仪器:职教标的超额完成业绩承诺,高端制造业务趋势向好

事件:公司公布了2016年年报,全年实现营业收入34,092.49万元,同比增长20.69%;归属净利润589.16万元,同比增长55.31%。公司预计2017Q1净利区间为1,190.81万元-1,262.25万元,同比增长400% -430%。

投资要点:

业绩符合预期,燃料智能化产品销售驱动收入增长。2016年,公司销售煤质检测仪器设备收入为12242.64万元,同比增长1.9%;销售燃料智能化管理产品收入为14304.59万元,同比增长36.16%;销售相关配件及其它实现收入7545.26万元,同比增长31.74%。燃料智能化管理产品成为公司业绩增长新引擎,但由于该领域市场价格竞争加剧,公司综合毛利率有所下降(4.90pct)。三项期间费用共计12,814.09万元,同比增长5.97%,主要是管理费用增加导致。公司营业利润与上年同期基本持平,受先征后返的软件增值税应退税额增加等因素影响,公司归属净利润有所增长。

恒企教育及中大英才2016 年均超额完成业绩承诺,仍处于高速成长期。恒企教育承诺2016年、2017年、2018年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于8,000万、10400万、13520万。2016年恒企教育实际实现扣非利润8327.20万元,超出承诺327万,同比增长274%。中大英才承诺2016年、2017年、2018年度扣除非经常性损益后的净利润不低于1,500万、2000万、3000万,2016年中大英才实际实现扣非净利润1602.67万元,超出业绩承诺103万。由于两标的均是从2017年3月开始并表,外延贡献导致公司Q1业绩大幅增长。

制造业务有望回暖,教育板块持续致力打造国内职业教育第一梯队产业运营集团。公司计划2017年制造业板块实现大发展,争取盈利水平达到4000万元,未来逐步将盈利领域从煤质分析行业扩大到食品检测、环保监测等领域,成为国内先进分析与检测仪器智能制造精品企业。恒企方面,公司将争取3年内在全国省会城市地级城市完成500家学校、5年内完成1000家学校的网点覆盖与布局;完善“培训+实训+就业”一体化职业教育服务体系,打造为中国职业技能实操培训领军品牌。中大英才将立足线上职业资格考证培训,实现录播+直播+题库的深度覆盖,打造“资讯+在线学习+考证培训+图书销售+广告运营”一体的纯粹在线职教平台。

首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2017/2018年eps分别为0.49/0.60元,对应PE为52/42倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:并购整合的风险,煤炭产销量及消费量下降