康尼机电:业绩持续高增长,布局消费电子精密结构件

公司发布2016年年报,全年实现营业收入20.10亿元,同比增长21.35%;实现归属母公司净利润2.40亿元,同比增长30.53%;实现扣非后归属母公司净利润2.25亿元,同比增长34.53%。EPS为0.33元/股。同时,拟每10股派送现金红利1.00元(含税)。

降本增效:三费持续下降,车辆门系统毛利率提升

报告期内,公司三费占营收的比例继续下降,其中,销售费用1.30亿元,占总营收的6.45%,同比减少3.91%;管理费用3.43亿,占总营收的17.04%,同比减少7.80%;财务费用773万元,占总营收的0.38%,同比减少38.87%。公司三费合计占总营收的23.88%,同比减少1.95%。控费效果良好,轨交业务毛利率40.62%,比上年增长0.24个百分点,其中门系统毛利率41.41%,比上年增长0.46个百分点。

车辆门系统受益城轨快速发展,保持高速增长

公司是国内城轨门系统的绝对龙头,城轨车辆门系统作为公司当前的核心产品占公司主营业务收入62.45%的份额,市占率持续十年保持在50%以上。目前产品已进入国际市场,且市场份额位居全球轨道车辆门系统市场前列。截至2016年末,全国新增线路18条、新增里程535公里,达到历史最高水平。根据中国城市轨道交通协会信息,至2020年城市轨道交通规划里程将超过8000公里。随着运营里程的不断增加、原有线路发车密度的提高,城市轨道交通车辆的需求将呈现持续增长的趋势。另外,闸机扇门模块产品取得突破,目前已在南京地铁一号线、二号线、三号线等运营线路上全面应用;公司自主研制的新能源公交车门系统产品(电动塞拉门)成功推向市场,获得首个55辆车(75套门系统)订单并实现交付。

收购龙昕科技,形成“投资+消费”双主业经营格局

公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买龙昕科技100%股权,标的资产交易价格为34亿元。龙昕科技为行业领先的消费电子精密结构件表面处理整体解决方案提供商,主营业务为塑胶、金属及新材料精密结构件的表面处理工艺研发和生产制造服务,主要客户为OPPO、VIVO、华为、TCL等国内外品牌。预计龙昕科技2017年、2018年、2019年合并报表口径扣除非经常性损益前后孰低的净利润分别不低于23,800万元、30,800万元和38,766万元。收购完成后,公司业务规模将有较大增长,盈利能力得到增强。

盈利与预测

预计公司2017~2019年归母净利润为3.3亿、4.1亿、5.2亿,对应EPS为0.45元、0.56元、0.70元。考虑并购及配套融资,EPS为0.64元、0.81元、1.01元,对应PE为23X、18X、15X,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:铁路投资不及预期;收购进度不及预期。