吉利汽车:LYNK&CO即将落地,吉利发展再上新台阶

净利润大幅增长126%,达51.1亿,超预期:吉利汽车2016年收入537.2亿元,同比增长78.3%;净利润51.1亿元,同比增长126.2%,每股盈利0.58元。毛利率为18.3%,相对2015年的18.2%小幅提升。受益于规模效应,2016年吉利销售费用率与管理费用率分别下降0.5与2.4个百分点。公司派息率提升至19%,未来还会进一步加大分红。

2017年销量100万是最低标准,我们预计销量在115万以上:我们预测吉利销量可达115万以上,其中博越与博瑞共线生产,预计销量30-35万,帝豪GS与GL共线生产,预计销量30-35万,帝豪百万款与帝豪新能源车共线生产,预计销量22万,远景SUV预计销量12万以上,剩下为帝豪MINI、金刚SUV、老款远景、金刚等。首先在产能方面,我们测算吉利在运营的生产基地有7个(不包含LYNK&CO),2017年吉利的最大产能在121万,当中临海、晋中、宝鸡处于爬坡中。其次16年12月购置税减半政策到期,渠道存在大量提前消费,预订车辆的订单。截至到3月吉利的博越GL等热门车型,消费者仍需3个月的等待时间。最后2017年公司除去对现有车型进行全面升级外,还有两款燃油车、两款插电式混动车型上市,当中以燃油车帝豪MINI、金刚SUV关注度最高,或将成为新的爆款车型,预计价格6万左右。新能源车有帝豪与博瑞的插电式混动版,我们认为凭借博瑞燃油版的良好口碑与外形设计,其插电式混动版在限购城市具有强大竞争力。

LYNK&CO万众瞩目,即将落地:LYNK&CO在4月上海车展期间推出准量产车型01与03两款SUV,在10月正式销售,我们预计2017年LYNK&CO销量在2万辆,随着2018年陆续推出轿车、轿跑等车型后,才是销量及利润的爆发期。

目标价15.5港元,买入评级:我们认为在过去一年中吉利受到资本市场极大的热捧,估值上有明显溢价。16年超预期的业绩证明了吉利3.0产品大获成功,也证明公司在研发、生产、设计、品牌等系统性的蜕变升级。长远看我们认为吉利品牌将是自主品牌崛起的代表,与其他自主品牌拉开距离,并直接与韩系品牌如现代、起亚等展开正面竞争,抢占存量市场。而LYNK&CO与新能源汽车则是影响吉利估值的关键,需要更多产品信息及销量数据去支持。最后我们给予目标价15.5港元,较现价有31%的上升空间,相当于2017年与2018年14倍与10.4倍预测市盈率,买入评级。