歌尔股份:VR打开新的增量空间,转型初见成效

事件:

公司发布年报显示2016 年公司实现营业收入1,928,780.76 万元,同比增长41.24%;实现归属于上市公司股东的净利润165,149.66 万元,同比增长32.00%。2016 年,公司主营业务成本1,452,692.72 万元,同比增长44.68%。公司拟每10 股派送1.50 元 (含税)现金股利,并以2016 年末总股本1,526,629,845 股为基数,以资本公积向全体股东每10 股转增10 股。

点评:

1、业绩表现亮眼,营收构成日趋完善。公司16 年业绩表现亮眼,主要原因是受益于苹果升级其声学模组与公司VR 业务逐渐放量所致,近年来公司向新的人机交互智能硬件领域拓展,目前转型初见成效,16 年公司电子配件产品收入占比提高到40.47%(15 年为27.88%),同比增长104.54%,营收结构日趋完善,逐渐摆脱过度依赖电声器件的营收构成。 17 年一季度公司净利润预计增长40-60%,主要原因系VR 业务增长良好, 声学业务受苹果升级声学部件影响回暖。

2、声学业务重启增长。16 年苹果对其声学部件进行了升级,受此影响16 年公司声学业务增长明显,17 年该趋势有望延续,16 年公司电声器件毛利率维持在24.06%左右,声学部件的大幅创新将会对毛利率形成一定程度的支撑作用,抵消一部分市场激烈竞争对公司电声器件毛利率的不利影响。

3、转型战略持续推进,VR 助力公司打开新的增量空间。近年来公司调整战略逐渐放弃原本的OEM 业务,逐渐向ODM、JDM 服务方向转型, 创新布局Hearable、Wearable、Viewable、Robotics 四大产品方向,目前公司转型态势良好,已经成为全球三大顶级VR 头显中PS VR 与Oculus 的独家供应商,整机零部件自制率最高可达30-40%,稀缺属性凸显,预计17 年高端VR 头显有望迎来爆发,PS VR 出货将有望超过200 万台, Oculus Rift 出货或将超过75 万台,未来预计VR 硬件产业将持续保持高速增长。

投资建议:

我们看好公司的转型战略,预计17 年公司有望延续16 年业绩高增长态势。首次覆盖,暂不评级。

风险提示:

PSVR 与Oculus Rift 头显销量不及预期、声学行业竞争加剧、与Kopin 合作不及预期。