航运行业:BDI指数升破1100点,季节性反弹仍将持续

年度策略中,我们首次提出干散货航运市场有望自2017年起进入新的复苏周期,BDI年度均值将反弹至1000点上方,从目前情况来看,符合预期。供给端看,在干散货市场如此低迷的情况下,船东对新增运力投放更加谨慎叠加旧船拆解力度不减,目前散货市场的订单运力比仅为12%,是过去几年来的低点。需求端来看,1-2月国内基建投资增速回升至21.3%,远高于16年12月的4.3%,1-2月地产投资增速8.9%,高于16年全年增速6.9%。在基建投资继续保持力度的背景下,1月铁矿石进口量达到9,182.86万吨,增速高达11.72%,近期BCI指数走势也明显强于BDI;美国方面特朗普正式宣布一万亿美元基建投资计划,将为航运市场带来新的增量;全球来看,根据IMF对于未来三年全球GDP增速的预测,煤炭、粮食等散货品种的海运量增速则有望较今年有进一步改善。我们对航运及港口行业周期性行情启动的观点保持不变,认为当前BDI指数仍处于春节后的季节性反弹周期,本周已成功突破1100点关口。根据历史规律,本轮指数反弹有望持续到5-6月,此次反弹高度有机会攀至1200点上方,继续维持板块弹性干散货>集运>油运的观点。

建议重点关注A股中同BDI指数关联度最高的中远海特(600428.SH)以及盈亏平衡点明显低于行业平均水平的港股通标的中外运航运(0368.HK)。中远海特是A股市场上较为稀缺的与BDI指数关联度较高的投资标的,并且直接受益于“一带一路”国家战略。基于对2017年航运行业供需格局边际改善(其中干散货行业改善幅度最大)和公司半潜船运输业务即将迎来周期性复苏的判断,我们认为自2017年起的未来三年内公司业绩有望实现持续稳定的增长。中外运航运是港股市场上比较稀缺的干散货航运标的,公司的干散货业务一直是主要的盈利驱动力。2016年公司在年报中计提了1.63亿元散船折旧损失,我们认为2017年起公司盈利能力将进一步增强,盈亏平衡点将由原来的对应BDI指数950点进一步下探至900点下方,远低于行业平均水平。