债券市场周报:宏观经济上行、强监管、联储加息,债市静待风险释放

报告摘要:

央行公开市场操作连续净回笼,资金利率小幅上行。上周央行周一至周三开展公开市场操作,通过7天、14天和28天期逆回购合计投放1000亿资金,逆回购到期回笼2100亿,逆回购净回笼1100亿。上周二通过6个月和1年期MLF操作,合计投放1940亿资金,另有1940亿半年期MLF到期,上周通过MLF净投放为零。上周公开市场操作合计净回笼1100亿元。上周货币市场流动性保持相对平稳,银存间质押式回购利率较上上周略有上行。截至3月10日,DR001上行5.51BP, DR007上行2.62BP,DR014上行7.00BP。

利率债收益率多数上行。上周国债收益率呈现上行走势,其中1年期为2.8271%,上行2.69BP。3年期国债收益率报2.9328%,上行3.04BP。5年期国债收益率报3.1507%,上行11.16BP,幅度最大。7年期国债收益率报3.1984%,上行0.10BP,幅度最小。10年期国债收益率报3.4156%,上行5.83BP。期限利差方面,除7Y-5Y利差收窄11.06BP外,其他期限利差走阔。其中10Y-1Y利差上行3.14BP,3Y-1Y利差上行0.35BP,5Y-3Y利差上行8.12BP,7Y-5Y利差下行11.06BP,10Y-7Y利差上行5.73BP。

美联储3月确定性加息,美债暴跌,人民币汇率波动。上上周,包括耶伦在内的多位美联储核心官员纷纷表态鹰派,支持3月份快速加息。上周公布的美国2月份非农就业数据大幅超市场预期,失业率也进一步下跌。结合1月份CPI来看,美国经济确实如美联储官员发言那样处于通胀预期抬头、充分就业的状态,因此美联储3月加息几乎是确定性的。受此影响,美国公债收益率继续上升, 10年期公债收益率攀升至2.60%。人民币汇率前期较为稳定,受美联储确定性加息影响,也出现了略微波动。

国内实体经济融资需求仍强劲,货币持续收紧。上周,央行公布2月份金融数据,总的来看,我们认为,尽管受监管层压缩信贷规模及季节性因素影响,2月份实体经济融资需求仍较为强劲。而且企业在1月份获得的大量银行贷款没有立即投放到实体经济,形成企业活期存款,后面几个月份,基建项目将大量开工,形成新的下游需求。因此,我们认为未来的一两个月宏观经济仍有上冲可能。同时,M2增速连续第4个月下降,结合2017年12%的M2增速目标来看,金融市场加强监管是大势所趋,货币政策收紧或将持续。债券市场仍处于“宏观经济上行、强监管、联储加息”的环境,建议继续保持谨慎。