隆基股份:联讯电新年报点评,硅片组件产销两旺,单晶龙头业绩创新高

公司近日发布年报,2016年实现营收收入115.31亿元,同比增长93.89%,归母净利润15.47亿元,同比增长197.36%。其中,四季度营收30.06亿元,同比下降4.44%,归母净利润4.49亿元,同比增长63.43%。公司销售毛利率27.48%,同比提高7.11pct。

盈利能力不断提高源于公司持续加大研发投入

毛利率提升主要是由于公司不断加大研发投入,使得2016年硅片产品非硅成本已较2012年下降67%,60片P型PERC单晶电池组件最高功率已达到316.6W。今年销售费用占比较大,主要是因为组件销量增加引起运杂费、质量保证金及保险费增加。财务费用和管理费用下降,表明公司内部管理能力不断提升。

单晶渗透率不断提高,公司业绩仍有较大上升空间

伴随着单多晶产品差价的不断缩小和政策对“领跑者”、“分布式”的倾斜,市场对组件转换效率提出了更高的要求,国内单晶渗透率已经从2015年的15%提高到2016年的27%,预计今年可以达到35%以上。今年光伏建设指标缩减,预计全年新增装机量为26GW左右,其中单晶市场规模在9.1GW左右。近年来公司不断扩充产能,单晶硅片从2014年的3GW扩充至目前的7.5GW,组件产能从0.2GW扩充至5GW,公司今年计划将硅片和组件产能分别扩充至12GW和6.5GW。公司业绩仍有较大提升空间。

盈利预测与投资评级

预计17-19年EPS分别为1.03、1.42、1.67元,参照A股可比公司,给予25倍PE估值,对应的价格为19.38元/股,给予“买入”评级。

风险提示

光伏装机不及预期,单晶需求不及预期。