国内宏观经济周报1711总265期:大宗商品价格上涨,进口额大增

核心要点:

非标和贷款表现平稳,货币投放小幅放缓今年1、2月份累计社会融资规模48.877亿元,比去年1、2月份增加6,777亿元,同比增速约为16%。1、2月份累计社会融资规模回升源于其他渠道融资回升,而从银行渠道流向企业的贷款并未增加,保持平稳。这与今年银行严控对房地产企业的信贷,而一些企业转而求助于价格更高的非标贷款而做资金周转导致。今年以来企业债券融资同样萎缩,债券收益率的提高使得一部分企业放弃融资计划。2月信贷余额109.80万亿,比上月增加11,633亿,信贷余额增速为13%,增速略有上行。2月份居民户新增贷款3,002亿元,其中3,804亿为居民长期贷款,比上月下滑2,489亿元,大部分流向了房地产市场。居民长期贷款较上月大幅,房地产市场自去年10月严厉以来,2月份终于下滑。开年伊始,企业贷款显示出了强劲的需求,但企业得到银行贷款与去年相当,而信贷余额增速略高于年度目标,未来信贷增速仍然小幅下滑。2月末,M2同比增长11.1%,M1同比增长21.4%,去除春节效应,M1仍然处于较高水平,但缓步下滑。货币供应增速2月基本保持平稳,央行控制贷款投放节奏,M2本年度升高较难。

CPI受春节错时影响下滑,PPI已到高位CPI同比涨幅比上月大幅下滑,但2月翘尾影响仅有1%,春节过后价格惯性下跌,2月份CPI跌过1%并不意外,主要是因为与去年春节月份错配带来的翘尾水平大幅变化。CPI短期回落属于正常,1~2月份CPI增长1.7%,核心CPI增长2.0%。我国CPI虽然无需过多忧虑,但也不会回落较快。3月份CPI翘尾1.2%,3月份CPI仍会惯性回落,1季度是本年度CPI的低点,主要原因是去年春节基数较高。并无太大的天气问题,今年CPI会在接下来正常波动。2季度约在2.0%,全年CPI约在1.9%。PPI同比上行7.8%,环比上行0.6%。煤炭开采业价格平稳,石油、化工、黑色和有色行业出厂价格上行仍然较大。PPI本月应该已经到达年内高点,虽然翘尾水平可能并不如预期直线回落,但如大宗价格没有持续小幅上行,年末PPI回到2%~3%的可能性较大。

进口大增出口回落,对外贸易小幅逆差2月份,我国出口以美元计总额为1201亿美元,同比下降1.3%,增速较1月份回落9.2个百分点。在去年同期基数不高的情况下该增速并不理想,但考虑到春节带来的干扰因素,不能简单得出外需出现边际恶化的结论。1-2月合计出口尚有增长,但幅度有限。3月以后低基数效应会有所减弱,且中长期表现仍受到外需改善幅度制约。2月份,我国进口以美元计总额为1292亿美元,同比大增38.1%,较1月份增速再提升21.4个百分点,在季节因素影响下2月份进口通常较1月份出现较大幅度收缩,但今年2月份与1月份基本持平,在大宗商品价格同比上升显著、国内补库存需求提升和经济短期企稳的多重因素影响下,进口需求进一步提升。2月份,我国对外贸易出现逆差91亿美元,贸易差额较上月下降605亿美元,为2014年2月以来首次出现逆差。2月份进口超预期大增而出口表现平淡是形成逆差的直接原因。从历史数据看,2月份和3月份是较容易出现逆差的月份,因此当前逆差仍是以季节性因素为主,不具有持续性。但在进口持续旺盛的条件下,2017年贸易差额整体水平可能较2016年有所收缩。

货币市场利率平稳货币市场利率小幅上行,银行间市场利率周内平稳。SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率3月10日较3月3日变化3.29BP、-0.4BP、2.30BP至2.4019%、2.6550%、3.1610%。银行间市场波动趋缓,1天期逆回购利率上行5.03BP至2.3895%,7天期逆回购利率上行0.98BP至2.7364%。各地区直贴利率上星期平稳,保持在3.85%-4.00%之间。短期货币市场利率小幅上行,央行暂时观望,上周货币市场保持平稳。3月6日至3月10日,各期限逆回购合计到期2100亿元,央行展开逆回购操作1000亿元,公开市场共回购1000亿元人民币,回购在周内前三天进行,星期四、星期五无公开市场操作。2017年以来,央行公开市场共回收资金6950亿元。

农产品价格小幅波动商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格下滑2.0个百分点。由于全国大部地区天气晴暖,各地应季春菜产量增加,供应相对宽松,造成菜价下降。随着气温上升,棚菜生长渐进旺盛时期,产量明显放大,价格正常回落且跌幅较大。根据搜猪网价格显示,全国瘦肉型猪出栏均价上周末再次出现大幅下跌,猪肉出栏均价从16.5元/公斤跌至16.0元/公斤附近。今年春节过后猪价就保持下跌势头,春节过后需求恢复正常,学校开学、企业开工,需求恢复正常后的猪价走势很大程度上反映出供给的变化趋势。春节过后的猪价下跌显示供给较为充足,那么猪价有继续下跌的空间,3月份猪价仍然主跌,但空间已然不大。按照商务部所给出的食品分类价格,我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周下行0.63个百分点,拉动CPI下行0.16个百分点。

煤炭库存低位,铁矿石价格下滑3月10日,6大电厂煤炭库存999.49万吨,较前一周下滑,煤炭库存处于低位,6大发电集团煤炭库存可用天数剩15.61天,可用天数比上周下行1.02天。国内生产快速恢复,煤炭运价迅速上行,国内煤炭运价秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价变化至64.1、52.4元/吨,一周变化20.7%、21.57%,煤炭运费处于高位。3月9日TSI铁矿石价格收于85.3美元/吨,较3月3日下行6.87%,价格处于波动。国内铁矿石港口库存3月10日至13129万吨,高位震荡。螺纹钢库同样处于高位,但在缓慢去库存过程中。铁矿石港口库存持续创出新高,但是螺纹钢库存也处于较高水平,库存消化需要需求的同步。