策略月报:市场分化,盈利为轴

平安观点:

市场将逐渐进入分化期,最快的低估值修复过程趋于尾声。由于市场对于2017年宏观经济(尤其是投资)以及部分行业盈利改善的预期发生了显著的提升,股票市场迅速兑现了预期的变动过程。随着两会的召开2017年宏观政策将逐渐明朗,经济持续回升基础尚不稳固,流动性无持续宽松基础,以及金融监管政策持续保持高压。从价值股到成长股,都将进入围绕盈利和内生性增长所驱动的分化过程。

3月份监管政策变动重点在于银监会的政策,尤其是理财新规和资产管理新规最为值得关注。新任银监会主席郭树清在两会前上任,在国新办举行新闻发布会,阐述银行监管方向,重点对资管产品、房地产贷款以及债转股等方面,并强调2017年将践行金融去杠杆方针。在资管,理财,表外三大部分的政策约束之下,2017年局部的流动性变化仍然值得关注,虽然政策大概率使用新老划断,但对于流动性的扩张较为不利,金融去杠杆不再沦为空话,市场仍然面临较为偏负面的总体流动性环境。

对权益市场而言,监管层明确面向市场传递的主要还是一个“稳”字。一方面,监管和流动性趋紧的大背景下,单边向上的动力不足,市场缺乏大范围向上抬升的基础。另一方面,权益资产是在吸引流动性配置方面仍然属于占有资产,加之宏观经济的短期企稳势头强于市场预期,结构性的盈利改善仍将持续较长一段时间(但我们也预计往后公司之间的盈利差异将会影响到市场定价)。

我们预计市场在三月份仍然存在结构性机会,风格走势将主要围绕着分化和盈利。当前市场低估值板块的全面修复时期似乎已暂告一段落,上证综指的估值已达到16.57倍,接近其历史中位数的水平;而创业板块估值仍高达56.49倍。二月末的市场资金动态已呈现出相应的偏好,我们预计以下板块仍将继续吸引资金的持续流入。第一,迎来业绩反转或具有盈利持续改善基础的低估值蓝筹板块;第二,率先走出泡沫去化阶段,逐渐形成内生增长力的盈利显现的成长股板块。

两会在即,供给侧改革、国企改革、一带一路及区域发展等新增政策细节的发布有助于构建市场改革预期格局;市场逻辑将向预期未来增长较好的领域分化转移,中上游业绩改善和下游需求上升结合。行业方面推荐有色金属、环保、钢铁和制造业。个股方面关注钢研高纳、中钢国际、巴安水务、潍柴动力、银轮股份、百润股份、蓝思科技、当升科技、贵研铂业和赣锋锂业。

风险提示:宏观经济下行超预期;市场监管政策行为超预期。