2月海外制造业PMI点评:全球制造业PMI扩张加速,短期货币政策易紧难松

事项:3月1日晚间,IHSMarkit与ISM等机构公布全球主要经济体2月制造业PMI,其中:全球52.9,美国57.7,欧元区55.4,英国54.6,日本53.3,俄罗斯52.5,印度50.7,东南亚50.3。

观点:1.美国制造业加速扩张超预期,经济增长或加速。ISM最新公布的2月份美国制造业PMI指数57.7,创下自2014年11月以来的高点,并远超市场平均预期的56.2,也超过前值的56.0,表明美国制造业扩张加速。①部分特朗普政策的实施和相关预期的加强,对美国制造业信心提振明显。致力于引导制造业回流美国的特朗普,在刚刚就任总统后不久,就召集诸多美国制造业CEO聚集白宫,商讨相关经济政策的制定。已经实施的重启石油管道项目和移民禁令的政策,对制造业形成实质性利多。同时,对进行税改、扩大基建和放松金融监管的多次表态,令市场对相关政策出台的预期加强,企业投资信心显著上升,对制造业形成支撑。②未交货订单骤升,雇佣活动扩张减速。从分类项看,未交货订单从上月的49.5大幅攀升至57.0,新订单从上月的60.4攀升至65.1,均创下自2014年11月以来新高。雇佣活动扩张速度小幅放缓,自上月的56.1降至54.2;价格指数也小幅下降1个百分点,自上个月的69.0降至68.0。③预示美国经济增长或加速。从宏观上看,PMI指数代表的经济增长动能,可以理解为经济增速的一阶导数,它的加速扩张意味着经济增长动能上升。从传导上看,PMI的加速上升,将进一步改善工业产出、劳动力市场和商业景气度。

2.欧元区制造业扩张加速但小幅不及预期。Markit公布数据显示2月份欧元区制造业PMI为55.4,小幅低于预期和初值的55.5。①德国制造业扩张加速但初值下修。2月德国制造业PMI终值为56.8,创下69个月的高点,但小幅不及初值和预期的57.0。从分类来看,产出、新订单和供应链配送时间对指数的上升做出最大贡献。不过,购入价格攀升速度创下自2011年5月以来最快,这将增加通胀压力,或意味着德国央行对货币政策的倾向更加偏向鹰派。②法国制造业扩张速度放缓。2月法国制造业PMI终值52.2,低于预期和初值的52.3,也低于上月终值的53.6,为近3个月低点。分项来看,产出创下近69个月最快增速,购入价格升至近5年半高点,但国内和海外需求增速放缓。法国大选增加的政治不确定性,对法国商界信心造成部分影响。③荷兰、意大利扩张加速,奥地利、西班牙、爱尔兰扩张减速,希腊收缩放缓。数据显示,2月份荷兰制造业指数58.3(70个月高点),意大利55.0(14个月高点),奥地利57.2(2个月低点),西班牙54.8(3个月低点),爱尔兰53.8(3个月低点),希腊47.7(2个月高点)。④整体欧元区制造业加速扩张,意味着劳动力市场和通胀持续改善,欧央行货币收紧预期或升温。从整体看,Markit调查的8个欧元区国家中,产出指数、新出口订单指数、雇佣指数和价格指数均有较大改善,这一方面意味着欧元持续的弱势对欧元区出口产生正面提振,另一方面上升的通胀预期或将欧央行推向鹰派。

3.英国制造业扩张速度放缓但仍稳健。Markit公布数据显示2月份英国制造业PMI为54.6,小幅低于预期和初值的55.8。①退欧阴影依然为制约英国制造业扩张和经济增长主因。英国与欧盟有关退欧谈判的进展,由于600亿欧元的赔偿费问题,再次陷入僵持。这样的不确定性,对英国企业信心造成影响,令英国整体制造业扩张速度不及其他主要经济体。②产出和新订单增速放缓但稳健,通胀压力继续升温。虽然英国本土的需求增速有放缓迹象,但来自海外市场的新出口订单增速上升,部分抵消了内需低迷的影响。需求的上升和原材料价格的上涨,继续提振英国的通胀。

4.日本制造业全面改善。Markit公布数据显示2月份日本制造业PMI为53.3,小幅低于预期和初值的53.5,好于上月的52.7,创下近35个月新高。①全球贸易改善提振日本制造业。开始于2016年中的新一轮经济增长,提振主要经济体的需求,整体企业信心开始回升,全球贸易环境改善,日本制造业从中受益明显。②新订单的大幅增加提振产出和雇佣。调查数据显示,日本制造业已经连续4个月扩张,并持续超出历史平均水平。包括新出口订单在内的新的经济活动的加速扩张,刺激了日本生产商在2月份进一步增加产出和雇佣,产出增速创下近35个月新高,雇佣增速也创下32个月新高。③日本通胀依然低迷,日央行或按兵不动。虽然日本制造业在全球贸易改善背景下加速扩张,但是日本的通胀水平依然不高,距离日央行制定的2%的目标尚远,日央行料继续按兵不动。

5.俄罗斯制造业扩张速度受到卢布升值和油价涨势受阻拖累。Markit公布数据显示2月份俄罗斯制造业PMI为52.5,低于前值的54.7(为近6年高点)。①卢布相对美元的持续升值以及油价涨势受阻拖累俄罗斯制造业增速扩张。卢布对美元自2016年12月以来,持续保持升值态势,原油价格自冻产协议后涨势终止,综合对俄罗斯国内整体部门扩张速度形成影响,制造业也难以幸免。②产出和新订单保持稳定,购入价格涨幅放缓形成拖累。尽管扩张速度放缓,俄罗斯整体商业环境仍处于长期均值的偏强范围,这意味着产出和订单均具有持续性。但卢布相对美元的升值,对购入价格的影响,开始逐渐抑制制造业扩张速度。6.印度和东南亚制造业温和扩张。Markit公布数据显示2月份印度制造业PMI为50.7,高于前值的50.4;东南亚制造业PMI为50.3,高于前值的50.0。①印度制造业逐渐从经济动荡中恢复。2016年11月印度颁布的“废钞令”让印度经济陷入短期动荡之中,制造业也受到影响(去年12月制造业PMI从52.3跌落至49.6)。最新的数据显示,受益于全球需求的改善,印度的新订单增速回升,拉动印度企业信心回升,制造业小幅稳步扩张。②东南亚地区受益于全球需求回升,越南、菲律宾、缅甸加速扩张,泰国保持稳定,马来西亚和新加坡从萎缩中逐渐恢复,印尼跌入萎缩区间。数据显示,2月份越南制造业指数54.2(21个月高点),菲律宾53.6(2个月高点),缅甸51.9(13个月高点),泰国50.6(维持不变),马来西亚49.4(21个月高点),印度尼西亚49.3(2个月低点),新加坡48.6(5个月高点)。

通胀,货币政策短期或易紧难松。长动能依然处于温和扩张状态,购入和产出价格的稳定扩张仍在推升代表的经济增PMI货币政策或易紧难松。③“再通胀”周期依然稳定。,稳步扩张。整体价格扩张的相对稳定,表明始自去年的全球53.5降至53.6虽然有所放缓,但仍处于明显扩张状态;产出价格指数自,涨速61.0降至62.1指数中,购入价格指数自PMI显示,全球制造业数据“再通胀”周期依然进程之中。②的经济增长均出现改善迹象。年最高升速,表明发达经济体和新兴经济体6,创下近52.8升至52.2指数中新出口订单自PMI数据显示,全球制造业球贸易持续改善。全①。个月高点69,创下近.7257.全球制造业加速扩张。Markit公布数据显示2月份J.P.Morgan全球制造业PMI为52.9,高于前值的

风险提示:特朗普政策大幅低于预期打击企业投资信心。