浙江鼎力:绩高速增长,看好公司海外市场拓展和臂式新品

报告摘要:

事件:公司于2月28日发布2016年年度报告,公司2016年实现营收6.95亿元,同比增长45%,实现归母净利润1.75亿元,同比增长39%。业绩符合预期。

我们预计公司业绩将持续高增长,动力主要来自两方面:a)报告期内,公司立足于主营业务,不断提升产品的竞争力,加大海外销售渠道的开拓力度,海外市场增长显著,其中在美国成功打入租赁市场,将为公司带来较大的利润增量。我们预计未来海外市场将持续为公司提供较大的增量。b)公司八款新臂式产品将于2017年下半年进行机械化量产,进一步增强公司产品在市场的竞争力。国内市场臂式产品占有率仅10%,发达国家臂式产品占有率可达30-40%,国内市场提升空间大。臂式产品量产后成本会逐步下降,毛利率提高,同时臂式产品价格要远高于原有的剪叉式产品,会再造一个鼎力。

行业潜在增长空间过十倍,设备保有量加速提高:国内高空作业平台还处于刚起步阶段,市场保有量低,并且设备渗透率不高。目前国内的市场保有量已从2012年的3500台升至目前的3万台,而美国市场保有量已达到52万台,欧洲也有24万台的保有量。对标美国,我们预计国内市场将有15-20倍增长空间,由此可测算出未来市场每年复合增速可达32%。

公司作为龙头企业竞争力卓越,扩产提升公司生产能力:公司作为高空作业平台上市公司唯一标的,将率先受益于行业的高速增长带来的红利。并且,报告期内扩产项目建设完成,新增产能6000台/年,总产能达1.1万台/年,进一步增强了公司竞争能力,优化产品结构。同时,公司于2016年收购意大利高端叉装车公司Magni20%股份,建立鼎力欧洲研发中心,共同研发新品,加速鼎力产品全球化。

投资建议与评级:我们预计公司2017-2019年净利润为2.46亿元、3.33亿元和4.5亿元,PE为33倍、24倍和18倍,给予“买入”评级。

风险提示:公司订单低于预期,新产品销量低于预期。