债券市场周报:利空因素阶段性出尽,债券市场回暖

央行公开市场操作净投放,但资金利率继续上行。上周央行5个交易日均开展公开市场操作,通过7天、14天和28天期逆回购合计投放4700亿资金,逆回购到期回笼2850亿,逆回购净投放1850亿,中标利率分别为2.35%、2.50%和2.65%。上周没有进行MLF操作。上周货币市场流动性延续收紧态势,银存间质押式回购利率较上上周均有所上行。DR001利率为2.4273%,较2月17日上行2.04BP; DR007利率为2.8656%,较2月17日上行12.84BP; DR014利率为3.4303%,较2月17日上行6.48BP。

利率债收益率涨跌互现。上周国债收益率呈现小幅下行走势,其中1年期为2.7069%,下行9.13BP,幅度最大。3年期国债收益率报2.8886%,上行0.81BP。5年期国债收益率报3.0076%,下行3.50BP。7年期国债收益率报3.2031%,上行0.49BP。10年期国债收益率报3.2916%,下行3.95BP。期限利差方面,除5Y-3Y、10Y-7Y利差收窄外,其他期限利差均走阔。其中10Y-1Y利差走阔5.18BP,3Y-1Y利差走阔9.94BP,5Y-3Y利差收窄4.31BP,7Y-5Y利差走阔3.99BP,10Y-7Y利差收窄4.44BP。

利空因素阶段性出尽,债券市场回暖。上周加息以及强监管这两大制约债券市场走势的因素都得到了集中的释放。首先,从央行四季度货币政策的表述来看,2017年短期内不会加息。其次,央行起草的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》没有提出太多超预期的监管政策,削弱市场悲观预期,对利率走势形成一定的修正。

但是我们认为,债券市场仍然存在较大的隐忧。第一,资金面仍然偏紧,且预计将持续。尽管央行上周净投放了1850亿流动性,但是以R007、DR007为代表的资金利率仍然在上升,均接近16年12月债灾时最高水平。而随着6月份美联储加息步伐的临近,人民币或将再次面临压力,因此央行将持续维持公开市场操作紧平衡的状态。第二,监管政策虽未出台,但监管层去杠杆决心大,需警惕监管细则的落地。《意见》由一行三会协调出台,对资管业务进行了统领性的监管,显示出监管层对金融去杠杆、防范同业资金空转的决心,不排除后续会有监管细则落地的可能性,削弱债券配置力量,对债券市场形成较大冲击。