转债市场周报:简析四季度基金的转债配置情况

市场回顾

股市节后迎反弹,转债跟涨有限:春节后,市场拉开一波反弹行情,三大股指齐齐上涨,预期中的春节红包行情如期到来,沪指周涨1.80%,深成指周涨1.81%,创业板指周涨1.49%。正股普涨和债市反弹的背景下,转债跟涨幅度较为有限,估值下降。我们推荐的顺昌、宝钢EB和三一转债涨幅靠前,清控EB表现最差。另外,电气转债停牌尚未复牌。

转债策略:简析四季度基金的转债配置情况

三季度灵光一现后,四季度转债继续下跌:股债双杀下,转债市场又遭遇年内第二轮去估值,中证转债指数四季度下跌3.76%,全年跌去11.76%。个券来看,除三一转债略有小涨外,其余转债均下跌,顺昌和江南转债跌幅均超过10%。

四季度新增1只交换债:四季度新上市16凤凰EB,规模50亿,上市后走势较为疲弱,曾一度破面。

公募基金持有转债市值和占比均下滑:四季度公募基金持有的转债市值约234亿,相比三季度的247亿环比下降13亿,占市场的比重也从三季度的41%下滑至四季度的37%。考虑到16凤凰EB的上市,转债整体市值有所扩张,而公募基金持有的转债市值逆向下滑,反映目前公募基金对转债需求的疲弱。

一级债基和转债基金的转债持有市值下滑较为突出:细分来看,一级债基和转债基金的转债持有市值下滑较为突出,两者合计下滑约15亿,其中一级债基的转债持有市值在三季度经历快速增长后,四季度有所回落;而转债基金的转债持有市值则处于稳步回落的态势中。仅有混合型基金和中长期纯债基的转债持有市值逆势上升。

各类公募基金的转债仓位仍处于低位:从基金个数看,49%的公募基金没有配置转债,43%的公募基金转债持有市值占净值比均处于0-5%的区间。从基金类型看,大部分股票型和半数以上的混合型基金均没有配置转债,一级债基、二级债基、中长期纯债基和半数左右的混合型基金的转债持有市值占净值比均处于0-5%的区间。

由于股债双杀,四季度转债基金净值普遍负增长:除三季度是2016年唯一亮点外,其余三季度转债基金净值均普遍下滑。除招商可转债和兴全可转债外,其余转债基金的净值在四季度均有不同程度的下滑,有13只转债基金净值下滑幅度超过3%,有8只转债基金净值下滑幅度超过4%。

转债基金杠杆水平继续小幅下行:从21只转债基金的平均杠杆来看,四季度的杠杆水平已降至1.07,相比三季度的1.08继续小幅下行。博时加杠杆力度较为突出,杠杆率环比上行24%;而天治、银华去杠杆力度较为突出,杠杆率环比分别下行30%和19%。

电气、三一最受转债基金偏爱:电气转债和三一转债是转债基金重仓券里规模最大的券种,分别达到5.01亿和4.74亿。而接近半数的转债基金持有电气转债和国贸转债。从环比来看,考虑到四季度转债市场整体下跌,海印转债、16以岭EB和16皖新EB受到转债基金加仓幅度较为明显,而歌尔转债的持有规模下滑较为突出。