利率品市场观察
重点观点:
1、宽松已经无益于经济增长,那么紧缩是否有益于经济增长呢?很显然,持续的货币紧缩也不会有益于经济的增长。因此,结束了宽松已经被公认,但是进入到紧缩则很难被认可;2、去杠杆是一个长期目标,短期内依然要符合目标规划,如果以m2/GDP 作为杠杆率标准,那么2017 年的政府工作计划已经明确表达了短期内杠杆率的调控目标。2017 年中国的GDP、CPI(这两者大致可衡量经济名义增长总量)以及M2 目标,这一短期目标和现实之间的差异就是政策松紧力度调节的根本依据。
3、我们预期,当前实际的三者增速和2017 年的目标规划差异不大,因此政策在转变预期的条件下,继续强化紧缩的概率很有限。市场习惯了政策“非黑即白”的分别,但是很可能我们要面临一段“灰”的时期。
4、未来货币政策是“灰”的,而基本面的下行压力很大,因此利率会下行下来。
5、我们预期2-5 月份是一个利率下行时期,以10 年期国债利率为标准,其依然有望在这段下行时期中,向3%靠拢。
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