债市组合策略周报第44期:国际市场不确定性增加

一周表现

上周美元指数继续回调,人民币贬值压力有所减轻,但年末节点,资金利率仍然难言宽松,资金利率较上周明显上行,银行间7天回购利率3%,上行幅度64bps,交易所7天回购利率6.1%,大幅上行约300bps,债券市场收益率有所回升但整体仍算平稳。利率债变动不大,10年期国债、国开债分别为3.26%和3.81%,企业债、中票收益率平坦化上移,上行幅度5-16bps。

投资策略

随着美元阶段性利好充分释放后,对人民币的压制暂时缓解,利于资金面的稳定,但流动性在年末节点资金压力仍在。

国际市场不确定性增加:1月20日川普就任新一任美总统,川普新政正式开启,其“美国优先”的原则引发贸易保护主义预期,由于新政具有许多不确定性,引发市场避险情绪升温,黄金价格上涨。而川普对于美元的观点与美联储耶伦的观点的分歧,也增加了市场的不确定。另外英国脱欧进程以及英国首相与川普的会面是否能够达成英美贸易协定将对英镑产生重要影响,从而影响美元。

国内基本面因素对债市制约明显。四季度经济复苏迹象明显,PPI上行幅度超预期。上周大宗商品价格受供给侧收缩预期及冬储需求提振短暂冲高后由于春节前停工增加和贸易商离场等影响回落,但整体对上半年需求的预期不悲观。预计年后基础建设投资随着PPP等项目发力保持较高增速、房地产投资增速虽然会随着房地产成交量的萎缩有所下降,但市场预期短期下行幅度有限。供给方面,钢铁、煤炭去产能加码,政府清理地条钢,6月底前清除完毕,供给收缩预期强烈。

策略上依旧维持谨慎。信用债落后产能行业龙头随着供给侧改革的推进将在定价和行业利润维持上更占主动地位,龙头企业信用债具有投资价值。

投组模拟

上周周末投组模拟净值1.0298,周变动-0.18%。加权久期2.69,杠杆0.9。本周无变动。