食品饮料行业周报:比较占优,趋势向好确定,2017继续坚定看好两大白酒

本周板块综述:本周(01/09-01/13)上证综指下跌1.32%,深证成指下跌2.73%,食品饮料板块下跌2.43%,在申万28 个子行业中排名第7 位。子板块均有不同程度下跌,其中葡萄酒板块跌幅最大,跌6.51%;白酒板块跌2.38%。

核心组合表现:本周我们的核心组合跌1.71%,跑输上证综指(-1.32%),跑赢食品饮料指数(-2.43%),具体标的表现:贵州茅台(-1.68%)、泸州老窖(-3.86%)、五粮液(-1.14%)、山西汾酒(-1.01%)、伊利股份(-0.28%)、安琪酵母(-2.88%)。

下周策略建议:为什么2017 继续坚定看好白酒?我们判断行业从2014 年企稳复苏,恢复性增长态势良好,从2016 年的情况来看,白酒增速提升明显,白酒上市公司整体增速食品饮料行业当中最快,展望2017 年,高端白酒价格(或批价或出厂价)上行,带来高端白酒收入和利润增长较2016 年继续加速。

行业比较占优,趋势向好确定,2017 继续坚定看好两大白酒—高端和次高端。

高端确定性强且具备价格弹性,茅台、五粮液和泸州老窖均是重点标的,次高端最佳时间窗口打开,重点推荐汾酒、沱牌、水井坊。

白酒板块对春节旺季反应直接,旺季板块包括提价在内的利好相对更多,上半年通胀预期升温或将继续催化白酒板块行情。渠道价格方面,茅台批价已站稳1100 元/瓶,本周部分地区一批价在1170 元左右,临近春节旺季批价继续上行。此前发布的鸡年生肖酒电商预售火爆,近日公司发文向专卖店渠道进行少量配额投放,整体渠道目前普遍缺货,生肖酒市场价格不断走高。五粮液本周批价在740 元左右,基本高于出厂价水平,较12 月有明显上涨,近期五粮液华东江苏经销商会议继续释放坚定控量顺价预期,预计批价仍有上行空间。我们认为高端白酒批价持续上行是对供需关系的真实反应,需求端的强劲表现正在不断强化市场对白酒2017 年量价的乐观预期,板块表现将继续受益预期改善。

在高端白酒复苏趋势不断明确的背景下,我们认为次高端迎2013 年以来最佳时间窗口,销售有望提速,业绩弹性突出,优先推荐山西汾酒、沱牌、水井坊。山西汾酒内外同步改善,山西省内经济复苏,省内白酒消费需求回暖带动销售恢复性增长,次高端性价比突出,经销商热情提升,省外市场有望改善, 预判2017 年具有较高业绩弹性。此外,混改或是2017 市场重要主线,集团层面国企改革有一定预期,17 年预计有所推进。沱牌舍得已完成改制,继续大力开展产品线梳理和营销改革,系列新品(天曲、特曲、优曲等)已逐步上市铺货,初期反馈良好,明年有望开始发力;舍得系列2016 年收入增速超60%,费用加强管控后,终端价格逐步趋稳。水井坊2017 年继续推行新总代模式、核心门店计划、加强市场秩序管理等六大举措,力促业绩持续高增长。

投资建议:坚定坚持“12 月开始重点跨年度推白酒”的投资建议,2017 年核心组合:白酒+伊利股份+好想你+广泽股份+安琪酵母+中炬高新。高端白酒重点为需求高增价格仍有上涨空间的贵州茅台,价格逐步理顺且实现国企改革的五粮液,2017 年进入发力期的泸州老窖,次高端山西汾酒、水井坊、沱牌舍得。特别重点提示西化生活方式渗透催生的新景气/细分行业:奶酪黄油细分行业(广泽股份:行业高景气,奶酪业务高成长性)和烘焙及其相关产业(安琪酵母:上游成本下降、下游景气)。